La réduction des corrélations profite souvent aux portefeuilles des investisseurs, car des corrélations plus faibles font habituellement diminuer le risque global des portefeuilles. Par exemple, un investisseur ayant un portefeuille composé à 60 % d’actions, avec une volatilité de 20 %, et à 40 % d’obligations, avec une volatilité de 5 %, verrait le risque global de son portefeuille diminuer de 70 pb si la corrélation baissait de 0,35 point. Cela renforce les arguments en faveur des titres à revenu fixe, compte tenu de leurs excellents avantages en matière de diversification et de réduction du risque au niveau du portefeuille.
Incidence des titres à revenu fixe dans les portefeuilles
Quelle pondération des titres à revenu fixe convient à un portefeuille donné? Les objectifs et les niveaux de tolérance au risque de chaque investisseur diffèrent, mais nous croyons qu’une plus grande pondération des titres à revenu fixe au début d’une récession aide généralement à gérer le risque de baisse tout au long de la récession, comparativement aux portefeuilles qui ont une pondération d’actions plus élevée. La figure 8 compare les baisses mensuelles de trois portefeuilles fictifs, dont la composition va de 20 % à 60 % de titres à revenu fixe.
Figure 8 : Rendement des portefeuilles fictifs pendant une récession
Baisse maximale en période de récession : |
Répartition du portefeuille : |
Récession de 1980 |
Récession de 1982 |
Récession de 1991 |
Début des années 2000 |
Crise financière mondiale |
Pandémie |
80 % actions, 20 % titres à revenu fixe |
-8,47% |
-8,49% |
-10.95% |
-6,72% |
-39,54% |
-9,30% |
60 % actions, 40 % titres à revenu fixe |
-7,25% |
-6,54% |
-8,38% |
-3,75% |
-29,40% |
-6,25% |
40 % actions, 60 % titres à revenu fixe |
-6,08% |
-4,57% |
-5,79% |
-0,79% |
-17,88% |
-3,21% |
Écart entre les portefeuilles à 60 % de titres à revenu et à 20 % de titres à revenu |
2,39% |
3,92% |
5,16% |
5,92% |
21,66% |
6,10% |
Indice S&P 500 |
-9,73% |
-13,28% |
-13,83% |
-9,68% |
-48,45% |
-12,35% |
Indice Bloomberg US Treasury |
-4,91% |
-1,08% |
-1,44% |
-1,24% |
0,00% |
0,00% |
Source : Bloomberg. Données mensuelles du 31 décembre 1979 au 30 avril 2020. Les rendements sont les rendements bruts et libellés en dollars américains. Actions = indice S&P 500. Titres à revenu fixe = indice Bloomberg US Treasury. Les portefeuilles fictifs analysés sont fournis à titre indicatif seulement. |
Comme on peut le voir ci-dessus pour chaque portefeuille fictif, la baisse maximale des actions américaines a été beaucoup plus importante que celle des obligations du Trésor américain, tandis que la pondération plus élevée des titres à revenu fixe a procuré une volatilité moindre. De plus, comme le rendement des titres du Trésor est historiquement devenu positif bien avant celui des actions, nous croyons qu’un investisseur pourrait tirer parti d’un rééquilibrage des portefeuilles à la répartition cible et d’un achat d’actions à un moment où elles sont plus susceptibles de bien se comporter, ce qui peut placer un portefeuille dans une meilleure position pour le prochain début de cycle économique.
En conclusion
Même si chaque récession est différente, nous croyons que les avantages des titres à revenu fixe en période de récession continueront de se manifester. Alors que les banques centrales poursuivent leur cycle de hausse et de réduction, nous nous attendons à ce que la tendance historique selon laquelle les taux montent en récession, chutent juste avant le début et continuent de chuter au cours des quatre ou cinq premiers mois de la récession se poursuive. Nous nous attendons également à ce que bon nombre des avantages liés à la diversification et à la réduction du risque que procurent les titres à revenu fixe par rapport aux actions continuent de profiter aux investisseurs en période de ralentissement économique. Si de sombres nuages de récession se profilent à l’horizon, les investisseurs devraient envisager d’investir dans les titres à revenu fixe.
Source : Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERGMD est une marque de commerce et de service de Bloomberg Finance L.P. et de ses sociétés affiliées (collectivement « Bloomberg »). Bloomberg ou les concédants de licence de Bloomberg détiennent tous les droits patrimoniaux des indices Bloomberg. Bloomberg n’approuve ni n’endosse ce document, n’offre de garantie quant à l’exactitude ou l’exhaustivité des renseignements qu’il contient ou n’offre de arantie, expresse ou implicite, relativement aux résultats pouvant être obtenus par suite de leur utilisation et, dans toute la mesure où cela est permis par la loi, ne saurait être tenue responsable des préjudices ou dommages pouvant en découler.
« Standard & Poor’sMD » et S&P « S&PMD » sont des marques déposées de Standard & Poor’s Financial Services LLC (« S&P ») et Dow Jones est une marque déposée de Dow Jones Trademark Holdings LLC (« Dow Jones »). Les marques déposées ont été accordées sous licence aux fins d’utilisation par S&P Dow Jones Indices LLC et ont fait l’objet d’une sous-licence à certaines fins en faveur de MFS. L’indice S&P 500MD est un produit de S&P Dow Jones Indices LLC utilisé sous licence par MFS. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones, S&P et leurs sociétés affiliées respectives ne parrainent pas les produits de MFS, pas plus qu’elles ne les appuient, n’en vendent les parts ou n’en font la promotion. Elles ne font en outre aucune déclaration quant à l’occasion d’effectuer un placement dans ces produits.
Les opinions exprimées dans le présent document sont celles du Groupe des solutions de placement de MFS au sein de l’unité de distribution de MFS et peuvent différer de celles des gestionnaires de portefeuille ainsi que des analystes de recherche de MFS. Ces opinions peuvent changer sans préavis et ne doivent pas être interprétées comme des conseils de placement, des recommandations de titres ou une indication d’intention de placement du conseiller au nom de MFS.