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Primer fondo: orígenes y legado de Massachusetts Investors Trust (MIT)

Durante un periodo de especulación desenfrenada en la década de 1920, MFS ideó un vehículo de inversión revolucionario —el fondo de inversión abierto— con el fin de ofrecer a los inversores de recursos modestos una vía transparente y asequible hacia el éxito financiero.

A mediados de la década de 1920, los negocios iban viento en popa en Estados Unidos, al tiempo que el mercado bursátil comenzaba un ascenso ininterrumpido hacia máximos históricos1. Los «violentos años veinte» se caracterizaron por un optimismo ferviente, nuevas innovaciones y la pregunta de «¿cuál será la próxima invención?»2,3. Al escuchar tantas historias de un rápido enriquecimiento, muchas personas empezaron a preguntarse cómo podrían enriquecerse ellas también en poco tiempo4.

Ahora bien, eran muchas las amenazas para las familias estadounidenses medias que acechaban escondidas en las sombras de un mercado bursátil apenas regulado5. Los fondos cerrados de la época, que eran las "inversiones mancomunadas" más populares, a menudo incurrían en prácticas preocupantes que ponían en peligro el dinero duramente ganado de los estadounidenses6". Algunos gestores de inversiones se aprovechaban de la ignorancia de los inversores no sofisticados, a quienes vendían títulos especulativos que parecían bastante atractivos a simple vista, pero que se sabía (o al menos se sospechaba) que eran muy arriesgados o acaban ofreciendo un valor nulo7. Estos gestores también se negaban a revelar sus inversiones, por lo que resultaba casi imposible para los inversores conocer el valor real de sus posiciones8.

Y puesto que esos fondos cerrados no conferían a los inversores una titularidad directa sobre sus activos, los pequeños inversores que lograban adquirir acciones y luego decidían venderlas tenían que buscar otros inversores interesados en comprarlas, ya que no podían revenderlas al mismo fondo. Dada la ausencia de regulación del mercado, los compradores de esas acciones apenas tenían incentivos para pagar un precio justo9. Y no solo eso, muchos gestores de fondos cerrados pedían prestado dinero para adquirir valores especulativos10 o, en algunos casos, compraban acciones de otros fondos cerrados especulativos11.

Consciente del tremendo daño que estos fondos podían producir, Edward Leffler, uno de los primeros administradores de MFS, concibió un vehículo de inversión más ético y gestionado con mayor transparencia: un fondo que podía emitir acciones adicionales en caso de que nuevos inversores estuvieran interesados en invertir en el producto12 y, sobre todo, que pudiera garantizar a los accionistas el derecho a vender sus acciones al mismo fondo en cualquier momento13. Leffler también deseaba que los accionistas tuvieran la posibilidad de vender sus acciones al fondo a un precio justo (es decir, al valor subyacente de las posiciones en renta variable del fondo)14,15, lo que no era posible con los fondos cerrados (los precios de venta solían diferir del valor de mercado16, lo que los tornaba extremadamente caros en caso de venderse con prima). El vehículo de inversión de Leffler brindaría a los inversores estadounidenses medios una opción accesible para velar por su seguridad financiera y la de sus familias.

Gracias a su experiencia vendiendo valores individuales a lo largo de su carrera profesional, Leffler constató de primera mano «la ausencia de un vehículo de inversión adecuado» para ayudar a la gente normal y corriente «a alcanzar un objetivo financiero»17. Su intención era establecer una plataforma de inversión más duradera y democrática, que lograra no solo perdurar en el tiempo, sino también cambiar la vida de las personas.

 

Leffler constató de primera mano «la ausencia de un vehículo de inversión adecuado» para ayudar a la gente normal y corriente «a alcanzar un objetivo financiero». Su intención era establecer una plataforma de inversión más duradera y democrática, que lograra no solo perdurar en el tiempo, sino también cambiar la vida de las personas.


Su política de reembolso «a demanda» representaba una idea revolucionaria, por lo que Leffler sabía que necesitaría ayuda para transformarla en un producto real y viable18. No obstante, durante tres años19, su innovadora idea fue rechazada a cada paso. Con posterioridad, visitó la pequeña empresa de corretaje Learoyd, Foster & Co20. Learoyd y Hatherly Foster Jr. se interesaron de inmediato en transformar la idea de Leffler en un vehículo de inversión sofisticado21. Así pues, el 21 de marzo de 1924, los tres crearon el fondo Massachusetts Investors Trust (MIT)22.

La diferencia entre MIT y el pensamiento cortoplacista que imperaba a mediados de la década de 1920 era inaudita. El fondo MIT no solo era asequible, puesto que no se vendía con ninguna prima con respecto a su valor de mercado real, sino que además ofrecía a los pequeños accionistas una gestión activa profesional23. En lugar de asumir posiciones de riesgo en fondos cerrados, un inversor podía adquirir acciones en empresas seguras y consolidadas, como las sociedades de ferrocarriles y de servicios públicos, por un importe al alcance de cualquiera24. MIT ponía a disposición del inversor medio el tipo de protección de liquidez que nadie se había atrevido a ofrecer hasta entonces25.

MIT no solo fue el primer fondo de MFS, sino también el primer fondo de inversión abierto en Estados Unidos, un producto novedoso que sentó las bases del sector moderno de los fondos de inversión y que permitió a millones de personas alcanzar la seguridad financiera26.

Hoy en día, después de todo un siglo desde su creación, MIT sigue vivo: una innovación radical que dio lugar a un sector de 56,2 billones de dólares y que cambió nuestra manera de vivir27.



Tenga presente que no todos los fondos mencionados en el presente material podrían encontrarse disponibles para la venta en su país.
 

Notas

1Richardson, Gary, Komai, Alejandro, Gou, Michael y Park, Daniel. (2013) Stock Market Crash of 1929. https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929
2Certell.org. Stock Market Crash of 1929. https://vimeo.com/235944184, hora 7:15-7:25.
3Certell.org. Stock Market Crash of 1929. https://vimeo.com/235944184, hora 4:00-4:10.
4Roye, Paul F. (2001) Speech by SEC Staff: The Exciting World of Investment Company Regulation. https://www.sec.gov/news/speech/spch500.htm.
5WALL STREET: The Prudent Man. (1959) Time Magazine. http://content.time.com/time/subscriber/article/0,33009,811169-1,00.html
6Gremillion, Lee. Mutual Fund Industry Handbook: A Comprehensive Guide for Investment Professionals. (2005) National Investment Company Service Association (NICSA) y Acadient Incorporated. John Wiley & Sons. Hoboken, NJ. Página 16.
7Pontecorvo, Giulio. Investment Banking and Security Speculation in the Late 1920s. (Summer, 1958) The Business History Review. Vol. 32.2 Página 171.
8Mutual Fund Industry Handbook, página 16.
9MFS Turns 75, MFS Perspective, 1999. Vol 5, No. 1.; Allen, David Grayson. Investment Management in Boston: A History. (2015) University of Massachusetts Press. Boston. Página 144.
10Rottersman, Max y Zweig, Jason. An Early History of Mutual Funds. (1994) Friends of Financial History. Museum of American Financial History. Vol. 51. Página 12.
11Friends of Financial History, página 17 (PDF 19); Mutual Fund Industry Handbook, página 16.
12Allen, D. (2015). Investment Management in Boston: A History. University of Massachusetts Press. Página 139.
13MFS Perspective, página 14.
14MFS Perspective, página 14.
15Wilson, Julia A. A Story of Progress: On the Twenty-Fifth Anniversary of Massachusetts Investors Trust. (1949) Massachusetts Investors Trust. Boston. Página 10; Silberman, H. Lee. 50 Years of Trust: Massachusetts Investors Trust, 1924–1974. (1974) Massachusetts Financial Services, Inc. Boston. Página 2; MFS History & Quotes página 1.
16De Long, J.Bradford, Shleifer, Andrei. The Stock Market Bubble of 1929: Evidence from Closed-end Mutual Funds. (Septiembre de 1991) The Journal of Economic History. Vol.51.3. Páginas 677-678.
17https://www.sec.gov/news/speech/spch500.htm
18Allen, D. (2015). Investment Management in Boston: A History. University of Massachusetts Press. Página 139.
19Friends of Financial History, Página 17.
20Friends of Financial History, Página 19.
21Grow, Natalie R. The “Boston-type open-end fund”: Development of a national financial institution 1924-1940. (1977) Harvard University. (Tesis doctoral o de máster sin publicar). Página 74.
22Wilson, Julia A. A Story of Progress.
23Robinson, Dwight P. Massachusetts Investors Trust: Pioneer in Open-End Investment Trusts. (1954) The Newcomen Society in North America. Nueva York. Página 12.
24Blake, Rich. Massachusetts Miracle. (2001) Institutional Investor. Nueva York. Vol 35, Número 12. Páginas 58 to 64.
25MFS Perspective, Página 14.
26Bogle, John C. Before the United States Senate Governmental Affairs Subcommittee on Financial Management, the Budget, and International Security. (2004). https://www.hsgac.senate.gov/imo/media/doc/012704bogle.pdf
27https://www.grandviewresearch.com/industry-analysis/mutual-fund-assets-market-report

 

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