Oportunidades en el crecimiento mundial

Somos inversores a largo plazo con el objetivo de generar rentabilidades ajustadas al riesgo constantes para nuestros clientes. Tratamos de identificar empresas de alta calidad que, a nuestro parecer, son capaces de generar una tasa y una duración de crecimiento superiores a la media, con énfasis en la constancia del crecimiento. Hemos llegado a la conclusión de que las compañías que pueden generar un crecimiento constante superior a la media suelen compartir ciertas características que tratamos de detectar mediante un sólido análisis. Algunas de esas características son las siguientes: 

El apoyo de un robusto tema secular puede revelarse un catalizador importante del crecimiento a largo plazo de los ingresos y los beneficios, y a veces puede contrarrestar los obstáculos macroeconómicos cuando estos surgen. Nuestro énfasis en los catalizadores a largo plazo de los beneficios corporativos y la duración nos aporta una oportunidad de identificar cambios sustanciales en las tendencias del mercado. Esto puede ayudarnos a generar valor para los inversores al adelantarnos a importantes cambios seculares en la demanda que podría beneficiar a dichas empresas. En la actualidad, creemos que nos hallamos en las fases iniciales de algunos temas de crecimiento secular muy fuertes que alterarán el panorama de inversión en varios sectores y crearán nuevas oportunidades de negocio. Estos temas deberían favorecer a un conjunto de compañías, desde los creadores de productos muy solicitados hasta las responsables de las infraestructuras y los materiales que permitirán utilizarlos, así como las empresas que utilicen esos dispositivos para obtener mejorar internas mediante avances operativos. A continuación resumimos dónde encontramos algunas de estas atractivas oportunidades de inversión.

¿Dónde hallamos las oportunidades atractivas en la renta variable de crecimiento? 

En nuestra opinión, existen factores favorables, tanto estructurales como cíclicos, que pueden alentar los beneficios en un amplio abanico de sectores durante el próximo ciclo. Observamos que varios mercados se están expandiendo y que aparecen nuevas oportunidades a un ritmo que no se parece a nada de lo que hemos observado en la última década. 

• Inteligencia artificial: la IA evoluciona con rapidez y está incitando la inversión en varios mercados finales. Estamos en los primeros compases de la construcción de la infraestructura que facilita la IA, y creemos que es demasiado pronto para identificar los nuevos líderes potenciales en el desarrollo de software y aplicaciones. Por el momento, parece que una empresa tiene el monopolio de las unidades de procesamiento de gráficos (GPU, por sus siglas en inglés) que facilitan la IA y los grandes modelos lingüísticos de aprendizaje. La demanda de esos chips no procede solo de los principales hiperescaladores y ha penetrado en otros mercados finales a medida que las empresas invierten más para determinar cómo incidirá la IA en todas las partes de su negocio. A medida que la IA avanza a sectores más tangenciales, se crean oportunidades para otros proveedores. Aunque somos conscientes de que la demanda de semiconductores es cíclica por naturaleza, la ampliación de los mercados y los usos finales favorece un crecimiento de mayor duración. El gasto de capital relacionado con el crecimiento de la IA está expandiéndose con rapidez en múltiples segmentos, como los proveedores de centros de datos, de memoria, de bienes de equipo de semiconductores y de energía.
• Centros de datos: algunas de las mayores empresas tecnológicas del mundo están acometiendo grandes gastos de capital relacionados con la inteligencia artificial, que precisa de una cantidad ingente de espacio de almacenamiento de datos y potencia de procesamiento. Se prevé que los hiperescaladores estadounidenses aumentarán de forma considerable el gasto de capital, según han dejado entrever las empresas, para respaldar la demanda relacionada con la IA. El uso de datos en todo el mundo crece a un ritmo cada vez más rápido. La gran cantidad de datos y procesamiento que se necesita para la IA está acelerando el cambio de los flujos de trabajo a la nube. La inversión en IA está aumentando la demanda de memoria y almacenamiento de datos, e impulsa a las empresas que fabrican los componentes. La mayor demanda de nueva capacidad de centros de datos preparados para la IA también incide directamente en numerosas empresas del sector industrial.
• Semiconductores y equipos para semiconductores: la mayor complejidad y omnipresencia de los semiconductores ha beneficiado a este sector durante muchos años. Ahora, la IA añade otro factor que favorece la robustez de la demanda. Muchas de las acciones siguen presentando valoraciones razonables y deberían seguir experimentando un crecimiento desmesurado en los próximos años a medida que aumenta la necesidad de contenido de semiconductores para contribuir a la expansión de la infraestructura de la IA. Poseer empresas que fabrican los chips puede ser una magnífica forma de obtener exposición, al reducir el riesgo de un producto específico, lo que se está convirtiendo en un problema cada vez mayor, puesto que determinados países están tratando de proteger la propiedad intelectual y los chips que se consideran cruciales para la seguridad nacional. 
• Electrificación y fuentes de energía: la demanda de energía se ha mantenido prácticamente átona durante muchos años. Creemos que está entrando en una era de crecimiento secular. La demanda de electricidad está acelerándose a causa de numerosos factores, como el crecimiento de los centros de datos, la demanda adicional de IA, la relocalización, la actividad de producción, la transición al vehículo eléctrico y la transición a nuevas fuentes de combustibles. Anticipamos que la demanda energética aumentará cerca de un 3% en los próximos cinco años^.2 Se prevé que los centros de datos por sí solos representarán hasta un 9% de la demanda de energía en EE. UU. en 2030, frente al 4% actual.³ Debido a este crecimiento, la demanda está empezando a rebasar la oferta. La eficiencia energética, la gestión de la energía y la capacidad de los servicios públicos para entregar la energía serán cruciales. Esto está alentando la inversión tanto en la generación como en la transmisión de energía, lo que favorece a muchas empresas de componentes y sistemas industriales. Es necesario actualizar la red eléctrica. A medida que aumenta la demanda mundial, a las grandes firmas de IA les resulta más complicado construir nuevos centros de datos por la energía que requieren. Muchas regiones del país carecen de excedente energético. Dados los prolongados plazos, la energía y la transmisión suponen grandes limitaciones. Han vuelto a ponerse en funcionamiento algunas centrales nucleares que se habían cerrado. Las fuentes de energía alternativas deberían registrar cierto aumento de la demanda, aunque la fiabilidad constituye un problema. Los productores de energía independientes se revelan interesantes por su capacidad para obtener electricidad de fuentes alternativas y fijar su precio. Algunas regiones están volviendo a recurrir a la energía nuclear, y las empresas de gas natural también podrían verse beneficiadas dadas las abultadas existencias en Estados Unidos.
• Gestión térmica/refrigeración: a medida que aumenta la demanda de centros de datos, también lo hace la necesidad de una mayor capacidad de refrigeración por líquido y aire en esos lugares, que emplean una tremenda cantidad de energía y generan muchísimo calor. La aceleración de la construcción de centros de datos, la mayor densidad energética de los servidores y los aspectos relacionados con la sostenibilidad están impulsando un cambio hacia soluciones de refrigeración por líquido. Las empresas de climatización también deberían experimentar un crecimiento superior a la tendencia gracias a estas demandas de energía. 
• Relocalización y localización: empresas de todo el mundo planean acercar la capacidad de producción a sus sedes y reducir el riesgo de las cadenas de suministro. Los presupuestos para gasto de capital vuelven a destinarse a activos físicos después de una década de inversión insuficiente. Las tendencias de reindustrialización, relocalización, electrificación y digitalización son poderosos catalizadores de demanda. Numerosas empresas de los sectores de industria y materiales están beneficiándose de esto, y muchas también lo están haciendo de los temas comentados anteriormente
• Sector aeroespacial: la insuficiente inversión de capital se ha traducido en una flota anticuada, y esto no puede seguir así. Además, las compañías aéreas deben ser más eficientes desde el punto de vista energético y alcanzar la neutralidad de carbono. Esta situación está generando una demanda renovada de piezas de repuesto y aeronaves nuevas. La oferta se mantiene limitada a causa de problemas de producción en varias fases de la cadena de suministro, lo que añade presión alcista a la curva de oferta y demanda.
• Infraestructuras: tras décadas de inversión insuficiente, ha reaparecido el interés en el deterioro de autovías, puentes e infraestructuras en general en Estados Unidos. El presupuesto federal, así como los estatales y los locales se han incrementado con creces, lo que ha vuelto a espolear la demanda para las empresas de los sectores de materiales e industria.
• Gestores de activos alternativos: la gestión de activos alternativos es uno de los pocos segmentos de crecimiento diferenciado en el sector de los servicios financieros. El sector está dominado por un puñado de firmas y existen elevadas barreras de entrada derivadas de la estructura de las operaciones. Las compañías lanzan nuevas estrategias que fomentan la captación de fondos y aceleran el crecimiento de las comisiones. Las oportunidades de mercado están llegando a nuevas regiones y al canal minorista y de gestión patrimonial.
• Herramientas de ciencias de la vida: creemos que están disipándose los obstáculos cíclicos a los que se han enfrentado muchas de estas empresas a causa de la pandemia y de la perturbación en la financiación de la biotecnología. La demanda ha tocado fondo y creemos que puede producirse una expansión de los márgenes a medida que se aceleran los ingresos. Preferimos invertir en facilitadores de investigación y desarrollo, que son empresas de alta calidad capaces de incrementar sus ingresos a largo plazo con una menor perturbación del ciclo de los productos. 

Conclusión

Creemos que nos hallamos en los primeros compases de un amplio ciclo de inversión de capital que es el más dinámico que hemos visto en décadas. Estos cambios prometen tener implicaciones generalizadas en numerosos sectores y, a nuestro parecer, están creando interesantes oportunidades de inversión. Este nivel de gasto probablemente alentará el crecimiento de los beneficios en los diversos temas que hemos identificado en este artículo, lo que favorecerá en gran medida a varias empresas de diferentes sectores. Hay varios mercados en expansión y otros están entrando en ella, y nuestro equipo de inversión trata de identificar las empresas que, en su opinión, pueden tener éxito en estos mercados en evolución. 

Si bien creemos que la renta variable de crecimiento puede seguir arrojando buenos resultados para los inversores, debemos advertir que no todas las empresas de crecimiento se han creado del mismo modo y que un enfoque activo puede ayudar a los inversores a largo plazo. Los inversores deben mantener la disciplina, y centrarse en los factores subyacentes que impulsan los ingresos y los beneficios de las empresas. A lo largo de la historia, los beneficios han catalizado las cotizaciones de los valores a largo plazo, y creemos que esto sigue siendo así. Creemos que las tendencias del mercado se están normalizando y que los valores están reaccionando a los BPA al mismo tiempo que las correlaciones se reducen. Las diferencias en los fundamentales están provocando divergencias en la rentabilidad de las cotizaciones. La gestión activa alrededor de las grandes ponderaciones del índice de referencia puede agregar valor dada la continua dispersión de los resultados. Las previsiones de beneficios futuros están empezando a ampliarse. A medida que los precios de la renta variable empiezan a ajustarse en consecuencia, creemos que la selección de valores puede incidir en la rentabilidad a largo plazo.

Notas

^₁ Fuente: FactSet. Datos mensuales del 30 dejunio de 2004 al 28 dejunio de 2024. Las rentabilidades totales se expresan netas de impuestos de retención en el extranjero y en USD en relación con el índice MSCI All-Country World Growth.
^₂ IEA (2024), «Electricity 2024», IEA, París, https://www.iea.org/reports/electricity-2024, Licencia: CC BY 4.0. 
^₃ EPRI. «Powering Intelligence: Analyzing Artificial Intelligence and Data Center Energy Consumption». Electric Power Research Institute, Inc., https://www.epri.com/research/products/000000003002028905. Publicado el 28 de mayo de 2024.

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