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diciembre 2024

Global Market Pulse (en EUR)

Aprovechar la experiencia del equipo dedicado a los comentarios sobre el mercado de MFS para ofrecer perspectivas oportunas sobre la dinámica económica y del mercado que más interesa a los clientes.

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AUTORES

Benoit Anne
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

Jonathan Hubbard, CFA
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

Brad Rutan, CFA
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

CONCLUSIONES PRINCIPALES

  • El aumento de la productividad, el fortalecimiento de la moneda y el alza de los tipos reales en Estados Unidos frente a Europa denotarían unas perspectivas de crecimiento económico y entornos de tipos de interés divergentes para ambas regiones.
  • Si bien los últimos años se han caracterizado principalmente por la subida de los valores estadounidenses de gran capitalización en comparación con sus homólogos mundiales, en las últimas fechas el segmento de pequeña capitalización estadounidense ha cobrado protagonismo a medida que los inversores se centran en la desregulación, los aranceles y la fortaleza del dólar.
  • El billete verde prosigue su senda alcista, apoyado por las expectativas de las políticas favorables al crecimiento del presidente electo Donald Trump.
  • Durante el próximo año, apostaremos por la duración y la exposición al crédito en Europa más que en EE. UU. 

   

  • Economía y mercados 

    Economía y mercados 

    | Divergencia en productividad 

    La escasa productividad lastra la competitividad europea
    PERSPECTIVAS DE MFS 
    • La productividad, medida como producción por empleado, representa un componente del crecimiento económico y de la rentabilidad en el futuro. 
    • La creciente brecha entre la zona euro y Estados Unidos ilustra los retos a los que se enfrenta Europa. 
    • El crecimiento salarial y el nivel de vida tienden a decaer en las economías menos productivas.

     

     

    | Divergencia en tipos de interés

    Los rendimientos más elevados de los títulos del Tesoro de EE. UU. reflejan una mejora en las perspectivas de crecimiento

    PERSPECTIVAS DE MFS 

    • Unos tipos reales más altos suelen ser señal de mejores expectativas de crecimiento, pero también pueden reflejar un deterioro de las perspectivas fiscales. 
    • Las previsiones de un crecimiento más rápido han catapultado los rendimientos estadounidenses desde las elecciones.
    • Los riesgos para el crecimiento de la zona euro presentan un sesgo bajista, lo que ejerce una presión bajista para los tipos.

     

     

    | Perspectivas para el dólar 

    Varias dinámicas confluyen para reforzar el dólar.

    PERSPECTIVAS DE MFS

    • Habida cuenta de unas políticas favorables al crecimiento en el horizonte, el dólar sigue fortaleciéndose, puesto que se espera una mejora del crecimiento económico estadounidense. 
    • La inflación, aún persistente, puede ralentizar el ritmo de los recortes de tipos en EE. UU., mientras que otros bancos centrales siguen relajando la política monetaria, lo que conlleva una ampliación de los diferenciales de tipos e impulsa el dólar.
    • Un dólar fuerte puede crear oportunidades en la renta variable internacional.

     

     

    | Renta variable estado-unidense

    La pequeña capitalización estadounidense avanzó por la mejora de las perspectivas de crecimiento y la bajada de los tipos

    PERSPECTIVAS DE MFS

    • La menor exposición arancelaria, dada su orientación hacia las ventas dentro de sus fronteras, y la reducción de la regulación deberían ser positivas para las ganancias de la empresas estadounidenses de pequeña capitalización.
    • Los valores de pequeña capitalización se benefician más de los recortes de tipos debido a su mayor exposición a los tipos variables.
    • A pesar de los menores niveles de endeudamiento, la pequeña capitalización no estadounidense podría sufrir ante la ralentización del crecimiento fuera  de Estados Unidos.

  • Renta variable mundial de mercados desarrollados - EE. UU.
    En euros

     

     

    EE. UU.
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    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL      • SOBREPONDERACIÓN

    • La renta variable estadounidense subió tras las elecciones, con la esperanza de que se reduzcan los impuestos de sociedades, se aligere la carga reguladora y se adopten nuevas políticas favorables al crecimiento. 
    • Los meses de noviembre a enero han resultado, en términos históricos, buenos para la renta variable, y las condiciones actuales parecen propicias.
    • Aunque las valoraciones se mantienen muy por encima de las medias a largo plazo y la concentración sigue constituyendo un riesgo, los factores beneficiosos para la renta variable, como los avances de los beneficios y la afluencia de inversores, siguen intactos.
    • En una modesta ampliación del mercado, los valores financieros e industriales se unieron a los de consumo discrecional y tecnología como los más rentables de los últimos tres meses. 

     

    REFLEXIONES DE MFS
    GRANDES CAP.
    • Las valoraciones del S&P 500 siguen siendo elevadas, en más de 21 veces los beneficios a 12 meses vista y con un PER de 3x.
    • El crecimiento de los beneficios se mantuvo saludable, situado cerca del 6% en el tercer trimestre, el quinto trimestre consecutivo de crecimiento, según FactSet.
    • Las expectativas de nuevos aranceles y el cambio de las políticas comerciales suponen un riesgo importante para los valores de gran capitalización por el aumento de los costes y las posibles represalias arancelaria.
    PEQUEÑA/MEDIANA CAP.
    •  El reciente repunte del Russell 2000® ha elevado el PER a 27 veces los beneficios a 12 meses vista, si bien la evolución económica y política positiva es favorable.
    • La pequeña capitalización se revela cada vez más atractiva a medida que los datos económicos positivos y sostenidos apuntan a un aterrizaje suave, o nulo. 
    • A medida que bajen los tipos, los valores de pequeña y mediana capitalización deberían beneficiarse de un menor coste del capital.
       

     

    CRECIMIENTO
    •  El crecimiento sigue impulsando el mercado al alza, al registrar un avance del 31% anual hasta finales de noviembre.
    • Con las altas expectativas reflejadas en los múltiplos, los inversores deberían volverse más exigentes, teniendo en cuenta el elevado PER del Russell 1000® Growth de 29 veces los beneficios a 12 meses vista.





       
    VALOR
    • La reciente rotación se ha traducido en un buen comportamiento de los sectores más orientados al valor, como el financiero, el de servicios públicos y el industrial. 
    • La buena salud de las finanzas de los consumidores y la bajada de los tipos de interés deberían seguir sirviendo de respaldo al sector financiero.
    • No percibimos el mismo riesgo de concentración o de valoración en la renta variable orientada al valor que en la orientada al crecimiento.

    Renta variable mundial de mercados desarrollados - sin EE. UU. 
    En euros

    EUROPA (EXCL. RU)
    • Los países centrales de Europa siguen atravesando dificultades a causa de la escasa confianza y la incertidumbre política.
    • Las valoraciones parecen muy razonables y reflejan las perspectivas negativas de la región.
    • El aumento de los diferenciales de tipos de interés y de crecimiento implica una continua debilidad del euro.
    REFLEXIONES DE MFS
    • Prevemos que las ganancias coincidirán con los dividendos y los beneficios, y que estos últimos se verán perjudicados por la debilidad de la demanda china.
    • Alemania se enfrenta a la dura competencia de las exportaciones chinas.
    • Entre los posibles catalizadores figuran un acuerdo de paz en Ucrania y el estímulo fiscal alemán.
    REINO UNIDO
    • El reciente presupuesto laborista incrementó los impuestos y el gasto, pero no ofrece ningún aumento importante de la inversión.
    • La inflación está resultando más persistente de lo previsto. 
    • Los índices PMI sorprendieron a la baja, sobre todo en el sector servicios.

     

    REFLEXIONES DE MFS
    • Aunque reconocemos que el entorno macroeconómico sigue planteando dificultades, nuestro sesgo neutral refleja principalmente un contexto de valoraciones favorables.
    JAPÓN 
    • A pesar de la debilidad del yen, el espectro de los aranceles supone una rémora para el sector exportador japonés.
    • El crecimiento de la demanda interna sigue siendo sólido gracias al aumento de los salarios. 
    • Los posibles recortes de tipos podrían suponer una mejora de la confianza.
       
    REFLEXIONES DE MFS
    • Las continuas reformas del gobierno corporativo contribuyen a aumentar el rendimiento del efectivo para los accionistas 
    • La persistente fortaleza del dólar podría lastrar la rentabilidad de los inversores en dólares.
    • El ritmo de normalización de la política del Banco de Japón podría suponer un riesgo si es más rápido de lo previsto. 

  • Mercados emergentes
    En euros

    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

    RENTA VARIABLE ME
    • Se espera que la fortaleza del dólar siga siendo un obstáculo, al igual que las crecientes tensiones comerciales.
    • Los recientes anuncios políticos de China han aportado estabilidad, pero se necesitan más reformas para impulsar el consumo. 
    • El norte de Asia se enfrenta a una desaceleración de los semiconductores, mientras que los motores estructurales a largo plazo de la India permanecen intactos.

       
    REFLEXIONES DE MFS 
    • En un contexto internacional incierto, la capacidad de llevar a cabo una buena selección reviste especial importancia. 
    • Las valoraciones siguen siendo poco exigentes y los nuevos estímulos por parte de China resultarán favorables para el sudeste asiático.
    DEUDA ME – MONEDA FUERTE
    • Los fundamentales se han deteriorado en los últimos tiempos, principalmente como reflejo del incremento de los riesgos fiscales. 
    • El contexto de las valoraciones sigue siendo favorable en términos de rendimiento total, a pesar de la compresión de los diferenciales. 
    • Los factores técnicos mantienen su solidez.
    • No hay que perder de vista los riesgos mundiales, que van desde Trump 2.0 hasta la geopolítica, pasando por las dificultades estructurales de China.
       
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Contrariamente a las preocupaciones iniciales, la deuda de los mercados emergentes ha mostrado una notable resiliencia tras las elecciones en EE. UU.
    • Con una valoración del rendimiento total aún convincente, la deuda de los mercados emergentes sigue siendo atractiva.
    • Sin embargo, en vista de los importantes riesgos, la selección de países cobrará vital importancia.
    DEUDA ME – MONEDA LOCAL
    • La relajación de la política económica mundial y los avances hacia la desinflación, así como los tipos reales relativamente elevados, actúan como factores positivos.
    • Aunque la clase de activos resulta muy sensible a los factores mundiales, su principal fuente de riesgo procede de la fortaleza del dólar estadounidense, que no es relevante en términos de euros. 
    • Con Trump 2.0, las divisas emergentes podrían comportarse mejor que el euro en el futuro.
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Una clase de activos más táctica por naturaleza dada su mayor volatilidad, que refleja principalmente el riesgo de divisas.
    • No obstante, la combinación de tipos locales elevados y perspectivas sólidas para las divisas de los mercados emergentes en euros la convierte en una clase de activos atractiva para los inversores con apetito por el riesgo elevado.

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  • Renta fija mundial 
    En euros

    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

    DURACIÓN EN USD
    • Un aterrizaje suave y el avance hacia la desinflación, junto con nuevos posibles recortes de tipos de la Fed, son factores favorables, en general, para la larga duración.
    • Sin embargo, el impacto de Trump 2.0 puede complicar las perspectivas de tipos dada la creciente preocupación por los posibles efectos inflacionistas de la nueva combinación de políticas.
    REFLEXIONES DE MFS 
    • El panorama para los tipos ya no presenta un sesgo bajista tan contundente. 
    • Aunque las previsiones sobre los tipos oficiales parecen demasiado conservadoras, hemos adoptado una postura neutral en cuanto a la duración, lo que refleja la renovada preocupación por la inflación.
    DURACIÓN EN EUROS*
    • En medio de los actuales recortes de tipos del BCE, una moderación de la trayectoria inflacionista y un contexto de crecimiento complejo, parece que la situación resulta muy propicia para la larga duración en la zona euro. 
    • Las principales economías de la zona euro se enfrentan a importantes factores adversos, sobre todo, Alemania y Francia. 
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Habida cuenta de la balanza de riesgos sesgada hacia la aceleración de la relajación de la política del BCE, los argumentos a favor de la larga duración son convincentes.
    CRÉDITO CORP. IG - EE. UU.
    • El contexto macroeconómico sigue siendo positivo, y existe una alta probabilidad de un aterrizaje suave. Los fundamentales, aunque lejos de los máximos alcanzados tras la pandemia, siguen siendo respetables, en particular tras las recientes mejoras de los márgenes y del flujo de caja libre.
    • Sin embargo, las valoraciones de los diferenciales siguen planteando dificultades, lo que torna menos atractivas las valoraciones generales en comparación con otros sectores de la renta fija mundial.
    REFLEXIONES DE MFS
    • Aunque las perspectivas de rentabilidad total siguen siendo optimistas, el perfil riesgo/remuneración no es tan interesante como en otras clases de activos, debido principalmente a las ajustadas valoraciones, por lo que mantenemos la cautela.
    ALTO RENDIMIENTO - EE. UU
    • Los fundamentales siguen mostrando indicios de solidez, ayudados por unos niveles de apalancamiento históricamente bajos y una fuerte generación de flujo de caja libre.
    • Otros factores positivos son las proyecciones de bajas tasas de impago, una valoración atractiva de la rentabilidad de equilibrio y unas perspectivas macroeconómicas favorables.

       
    REFLEXIONES DE MFS
    • El perfil riesgo/remuneración puede resultar atractivo para los inversores que se planteen una exposición al riesgo de crédito.
    • Aunque no nos preocupa el muro de los vencimientos, la valoración de los diferenciales parece tensionada, por lo que la selección de valores cobra vital relevancia.
    CRÉDITO CORP. IG - EUROPA
    • La solidez de los fundamentales ofrece respaldo, al igual que un entorno macroeconómico favorable para la renta fija y unos factores técnicos robustos.
    • Puede que el ciclo de relajación del BCE espolee la confianza de los inversores en el crédito en euros.
    • Aunque el contexto de valoración de los diferenciales es cada vez más difícil, los diferenciales siguen siendo más baratos que en EE. UU.
    REFLEXIONES DE MFS
    • Según nuestra evaluación de los fundamentales, la valoración y los factores técnicos, creemos que estamos ante una de las oportunidades más atractivas de la renta fija mundial.
    ALTO RENDIMIENTO - EUROPA
    • El contexto macroeconómico y los sólidos fundamentales, entre ellos, un apalancamiento neto favorable, sustentan esta clase de activos. 
    • Los rendimientos de equilibrio siguen siendo atractivos.
    • Es probable que la propensión hacia activos de mayor riesgo existente en la región se beneficie del actual ciclo de relajación del BCE.

       
    REFLEXIONES DE MFS
    • La clase de activos ha demostrado su resiliencia y sigue siendo interesante para el inversor con una gran tolerancia al riesgo.
    • La selección de valores sigue siendo un aspecto esencial, dada la dispersión de los fundamentales entre los valores.

     

    Las opiniones expresadas en este material pertenecen al Grupo de estrategias e información de MFS, parte de la unidad de distribución de MFS, y pueden diferir de las de los gestores de carteras y analistas de MFS. Estas opiniones pueden variar en cualquier momento y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión de MFS, como posicionamiento de cartera, como recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre de MFS.

    El Global Market Pulse aprovecha el capital intelectual de la empresa para ofrecer una perspectiva sobre las dinámicas generales del mercado que más interesan a los responsables de la asignación de activos. Celebramos la gran diversidad de opiniones dentro de nuestro equipo de inversión y estamos orgullosos de contar con inversores de talento en que pueden implementar posiciones de cartera y expresar opiniones diferentes o matizadas a las aquí contenidas, que se ajustan a su filosofía de inversión específica, presupuesto de riesgo y deber encomendado de asignar el capital de nuestros clientes de forma responsable. 

    Fuente de los datos de índices: MSCI. MSCI no ofrece garantía o declaración alguna, ni expresa ni implícita, y no asumirá responsabilidad alguna en relación con cualesquiera datos de MSCI incluidos en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden redistribuirse ni emplearse como base para otros índices, ni para ningún valor o producto financiero. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.

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    Estas opiniones no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, posicionamiento de la cartera, recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre del asesor. Las previsiones no están garantizadas.

Economía y mercados 

| Divergencia en productividad 

La escasa productividad lastra la competitividad europea
PERSPECTIVAS DE MFS 
  • La productividad, medida como producción por empleado, representa un componente del crecimiento económico y de la rentabilidad en el futuro. 
  • La creciente brecha entre la zona euro y Estados Unidos ilustra los retos a los que se enfrenta Europa. 
  • El crecimiento salarial y el nivel de vida tienden a decaer en las economías menos productivas.

 

 

| Divergencia en tipos de interés

Los rendimientos más elevados de los títulos del Tesoro de EE. UU. reflejan una mejora en las perspectivas de crecimiento

PERSPECTIVAS DE MFS 

  • Unos tipos reales más altos suelen ser señal de mejores expectativas de crecimiento, pero también pueden reflejar un deterioro de las perspectivas fiscales. 
  • Las previsiones de un crecimiento más rápido han catapultado los rendimientos estadounidenses desde las elecciones.
  • Los riesgos para el crecimiento de la zona euro presentan un sesgo bajista, lo que ejerce una presión bajista para los tipos.

 

 

| Perspectivas para el dólar 

Varias dinámicas confluyen para reforzar el dólar.

PERSPECTIVAS DE MFS

  • Habida cuenta de unas políticas favorables al crecimiento en el horizonte, el dólar sigue fortaleciéndose, puesto que se espera una mejora del crecimiento económico estadounidense. 
  • La inflación, aún persistente, puede ralentizar el ritmo de los recortes de tipos en EE. UU., mientras que otros bancos centrales siguen relajando la política monetaria, lo que conlleva una ampliación de los diferenciales de tipos e impulsa el dólar.
  • Un dólar fuerte puede crear oportunidades en la renta variable internacional.

 

 

| Renta variable estado-unidense

La pequeña capitalización estadounidense avanzó por la mejora de las perspectivas de crecimiento y la bajada de los tipos

PERSPECTIVAS DE MFS

  • La menor exposición arancelaria, dada su orientación hacia las ventas dentro de sus fronteras, y la reducción de la regulación deberían ser positivas para las ganancias de la empresas estadounidenses de pequeña capitalización.
  • Los valores de pequeña capitalización se benefician más de los recortes de tipos debido a su mayor exposición a los tipos variables.
  • A pesar de los menores niveles de endeudamiento, la pequeña capitalización no estadounidense podría sufrir ante la ralentización del crecimiento fuera  de Estados Unidos.

Renta variable mundial de mercados desarrollados - EE. UU.
En euros

 

 

EE. UU.
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• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL      • SOBREPONDERACIÓN

  • La renta variable estadounidense subió tras las elecciones, con la esperanza de que se reduzcan los impuestos de sociedades, se aligere la carga reguladora y se adopten nuevas políticas favorables al crecimiento. 
  • Los meses de noviembre a enero han resultado, en términos históricos, buenos para la renta variable, y las condiciones actuales parecen propicias.
  • Aunque las valoraciones se mantienen muy por encima de las medias a largo plazo y la concentración sigue constituyendo un riesgo, los factores beneficiosos para la renta variable, como los avances de los beneficios y la afluencia de inversores, siguen intactos.
  • En una modesta ampliación del mercado, los valores financieros e industriales se unieron a los de consumo discrecional y tecnología como los más rentables de los últimos tres meses. 

 

REFLEXIONES DE MFS
GRANDES CAP.
  • Las valoraciones del S&P 500 siguen siendo elevadas, en más de 21 veces los beneficios a 12 meses vista y con un PER de 3x.
  • El crecimiento de los beneficios se mantuvo saludable, situado cerca del 6% en el tercer trimestre, el quinto trimestre consecutivo de crecimiento, según FactSet.
  • Las expectativas de nuevos aranceles y el cambio de las políticas comerciales suponen un riesgo importante para los valores de gran capitalización por el aumento de los costes y las posibles represalias arancelaria.
PEQUEÑA/MEDIANA CAP.
  •  El reciente repunte del Russell 2000® ha elevado el PER a 27 veces los beneficios a 12 meses vista, si bien la evolución económica y política positiva es favorable.
  • La pequeña capitalización se revela cada vez más atractiva a medida que los datos económicos positivos y sostenidos apuntan a un aterrizaje suave, o nulo. 
  • A medida que bajen los tipos, los valores de pequeña y mediana capitalización deberían beneficiarse de un menor coste del capital.
     

 

CRECIMIENTO
  •  El crecimiento sigue impulsando el mercado al alza, al registrar un avance del 31% anual hasta finales de noviembre.
  • Con las altas expectativas reflejadas en los múltiplos, los inversores deberían volverse más exigentes, teniendo en cuenta el elevado PER del Russell 1000® Growth de 29 veces los beneficios a 12 meses vista.





     
VALOR
  • La reciente rotación se ha traducido en un buen comportamiento de los sectores más orientados al valor, como el financiero, el de servicios públicos y el industrial. 
  • La buena salud de las finanzas de los consumidores y la bajada de los tipos de interés deberían seguir sirviendo de respaldo al sector financiero.
  • No percibimos el mismo riesgo de concentración o de valoración en la renta variable orientada al valor que en la orientada al crecimiento.

Renta variable mundial de mercados desarrollados - sin EE. UU. 
En euros

EUROPA (EXCL. RU)
  • Los países centrales de Europa siguen atravesando dificultades a causa de la escasa confianza y la incertidumbre política.
  • Las valoraciones parecen muy razonables y reflejan las perspectivas negativas de la región.
  • El aumento de los diferenciales de tipos de interés y de crecimiento implica una continua debilidad del euro.
REFLEXIONES DE MFS
  • Prevemos que las ganancias coincidirán con los dividendos y los beneficios, y que estos últimos se verán perjudicados por la debilidad de la demanda china.
  • Alemania se enfrenta a la dura competencia de las exportaciones chinas.
  • Entre los posibles catalizadores figuran un acuerdo de paz en Ucrania y el estímulo fiscal alemán.
REINO UNIDO
  • El reciente presupuesto laborista incrementó los impuestos y el gasto, pero no ofrece ningún aumento importante de la inversión.
  • La inflación está resultando más persistente de lo previsto. 
  • Los índices PMI sorprendieron a la baja, sobre todo en el sector servicios.

 

REFLEXIONES DE MFS
  • Aunque reconocemos que el entorno macroeconómico sigue planteando dificultades, nuestro sesgo neutral refleja principalmente un contexto de valoraciones favorables.
JAPÓN 
  • A pesar de la debilidad del yen, el espectro de los aranceles supone una rémora para el sector exportador japonés.
  • El crecimiento de la demanda interna sigue siendo sólido gracias al aumento de los salarios. 
  • Los posibles recortes de tipos podrían suponer una mejora de la confianza.
     
REFLEXIONES DE MFS
  • Las continuas reformas del gobierno corporativo contribuyen a aumentar el rendimiento del efectivo para los accionistas 
  • La persistente fortaleza del dólar podría lastrar la rentabilidad de los inversores en dólares.
  • El ritmo de normalización de la política del Banco de Japón podría suponer un riesgo si es más rápido de lo previsto. 

Mercados emergentes
En euros

• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

RENTA VARIABLE ME
  • Se espera que la fortaleza del dólar siga siendo un obstáculo, al igual que las crecientes tensiones comerciales.
  • Los recientes anuncios políticos de China han aportado estabilidad, pero se necesitan más reformas para impulsar el consumo. 
  • El norte de Asia se enfrenta a una desaceleración de los semiconductores, mientras que los motores estructurales a largo plazo de la India permanecen intactos.

     
REFLEXIONES DE MFS 
  • En un contexto internacional incierto, la capacidad de llevar a cabo una buena selección reviste especial importancia. 
  • Las valoraciones siguen siendo poco exigentes y los nuevos estímulos por parte de China resultarán favorables para el sudeste asiático.
DEUDA ME – MONEDA FUERTE
  • Los fundamentales se han deteriorado en los últimos tiempos, principalmente como reflejo del incremento de los riesgos fiscales. 
  • El contexto de las valoraciones sigue siendo favorable en términos de rendimiento total, a pesar de la compresión de los diferenciales. 
  • Los factores técnicos mantienen su solidez.
  • No hay que perder de vista los riesgos mundiales, que van desde Trump 2.0 hasta la geopolítica, pasando por las dificultades estructurales de China.
     
REFLEXIONES DE MFS 
  • Contrariamente a las preocupaciones iniciales, la deuda de los mercados emergentes ha mostrado una notable resiliencia tras las elecciones en EE. UU.
  • Con una valoración del rendimiento total aún convincente, la deuda de los mercados emergentes sigue siendo atractiva.
  • Sin embargo, en vista de los importantes riesgos, la selección de países cobrará vital importancia.
DEUDA ME – MONEDA LOCAL
  • La relajación de la política económica mundial y los avances hacia la desinflación, así como los tipos reales relativamente elevados, actúan como factores positivos.
  • Aunque la clase de activos resulta muy sensible a los factores mundiales, su principal fuente de riesgo procede de la fortaleza del dólar estadounidense, que no es relevante en términos de euros. 
  • Con Trump 2.0, las divisas emergentes podrían comportarse mejor que el euro en el futuro.
REFLEXIONES DE MFS 
  • Una clase de activos más táctica por naturaleza dada su mayor volatilidad, que refleja principalmente el riesgo de divisas.
  • No obstante, la combinación de tipos locales elevados y perspectivas sólidas para las divisas de los mercados emergentes en euros la convierte en una clase de activos atractiva para los inversores con apetito por el riesgo elevado.

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Renta fija mundial 
En euros

• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

DURACIÓN EN USD
  • Un aterrizaje suave y el avance hacia la desinflación, junto con nuevos posibles recortes de tipos de la Fed, son factores favorables, en general, para la larga duración.
  • Sin embargo, el impacto de Trump 2.0 puede complicar las perspectivas de tipos dada la creciente preocupación por los posibles efectos inflacionistas de la nueva combinación de políticas.
REFLEXIONES DE MFS 
  • El panorama para los tipos ya no presenta un sesgo bajista tan contundente. 
  • Aunque las previsiones sobre los tipos oficiales parecen demasiado conservadoras, hemos adoptado una postura neutral en cuanto a la duración, lo que refleja la renovada preocupación por la inflación.
DURACIÓN EN EUROS*
  • En medio de los actuales recortes de tipos del BCE, una moderación de la trayectoria inflacionista y un contexto de crecimiento complejo, parece que la situación resulta muy propicia para la larga duración en la zona euro. 
  • Las principales economías de la zona euro se enfrentan a importantes factores adversos, sobre todo, Alemania y Francia. 
REFLEXIONES DE MFS 
  • Habida cuenta de la balanza de riesgos sesgada hacia la aceleración de la relajación de la política del BCE, los argumentos a favor de la larga duración son convincentes.
CRÉDITO CORP. IG - EE. UU.
  • El contexto macroeconómico sigue siendo positivo, y existe una alta probabilidad de un aterrizaje suave. Los fundamentales, aunque lejos de los máximos alcanzados tras la pandemia, siguen siendo respetables, en particular tras las recientes mejoras de los márgenes y del flujo de caja libre.
  • Sin embargo, las valoraciones de los diferenciales siguen planteando dificultades, lo que torna menos atractivas las valoraciones generales en comparación con otros sectores de la renta fija mundial.
REFLEXIONES DE MFS
  • Aunque las perspectivas de rentabilidad total siguen siendo optimistas, el perfil riesgo/remuneración no es tan interesante como en otras clases de activos, debido principalmente a las ajustadas valoraciones, por lo que mantenemos la cautela.
ALTO RENDIMIENTO - EE. UU
  • Los fundamentales siguen mostrando indicios de solidez, ayudados por unos niveles de apalancamiento históricamente bajos y una fuerte generación de flujo de caja libre.
  • Otros factores positivos son las proyecciones de bajas tasas de impago, una valoración atractiva de la rentabilidad de equilibrio y unas perspectivas macroeconómicas favorables.

     
REFLEXIONES DE MFS
  • El perfil riesgo/remuneración puede resultar atractivo para los inversores que se planteen una exposición al riesgo de crédito.
  • Aunque no nos preocupa el muro de los vencimientos, la valoración de los diferenciales parece tensionada, por lo que la selección de valores cobra vital relevancia.
CRÉDITO CORP. IG - EUROPA
  • La solidez de los fundamentales ofrece respaldo, al igual que un entorno macroeconómico favorable para la renta fija y unos factores técnicos robustos.
  • Puede que el ciclo de relajación del BCE espolee la confianza de los inversores en el crédito en euros.
  • Aunque el contexto de valoración de los diferenciales es cada vez más difícil, los diferenciales siguen siendo más baratos que en EE. UU.
REFLEXIONES DE MFS
  • Según nuestra evaluación de los fundamentales, la valoración y los factores técnicos, creemos que estamos ante una de las oportunidades más atractivas de la renta fija mundial.
ALTO RENDIMIENTO - EUROPA
  • El contexto macroeconómico y los sólidos fundamentales, entre ellos, un apalancamiento neto favorable, sustentan esta clase de activos. 
  • Los rendimientos de equilibrio siguen siendo atractivos.
  • Es probable que la propensión hacia activos de mayor riesgo existente en la región se beneficie del actual ciclo de relajación del BCE.

     
REFLEXIONES DE MFS
  • La clase de activos ha demostrado su resiliencia y sigue siendo interesante para el inversor con una gran tolerancia al riesgo.
  • La selección de valores sigue siendo un aspecto esencial, dada la dispersión de los fundamentales entre los valores.

 

Las opiniones expresadas en este material pertenecen al Grupo de estrategias e información de MFS, parte de la unidad de distribución de MFS, y pueden diferir de las de los gestores de carteras y analistas de MFS. Estas opiniones pueden variar en cualquier momento y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión de MFS, como posicionamiento de cartera, como recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre de MFS.

El Global Market Pulse aprovecha el capital intelectual de la empresa para ofrecer una perspectiva sobre las dinámicas generales del mercado que más interesan a los responsables de la asignación de activos. Celebramos la gran diversidad de opiniones dentro de nuestro equipo de inversión y estamos orgullosos de contar con inversores de talento en que pueden implementar posiciones de cartera y expresar opiniones diferentes o matizadas a las aquí contenidas, que se ajustan a su filosofía de inversión específica, presupuesto de riesgo y deber encomendado de asignar el capital de nuestros clientes de forma responsable. 

Fuente de los datos de índices: MSCI. MSCI no ofrece garantía o declaración alguna, ni expresa ni implícita, y no asumirá responsabilidad alguna en relación con cualesquiera datos de MSCI incluidos en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden redistribuirse ni emplearse como base para otros índices, ni para ningún valor o producto financiero. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.

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Estas opiniones no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, posicionamiento de la cartera, recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre del asesor. Las previsiones no están garantizadas.

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