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octubre 2024

Global Market Pulse (en EUR)

Aprovechar la experiencia del equipo dedicado de MFS sobre los comentarios del mercado para ofrecer perspectivas oportunas sobre la dinámica de la economía y de mercado que más interesa a los clientes.

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AUTORES

Benoit Anne
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

Jonathan Hubbard, CFA
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

Brad Rutan, CFA
Managing Director
Grupo de soluciones de inversión

CONCLUSIONES PRINCIPALES

  • El mercado laboral estadounidense está debilitándose en un contexto en que se está reduciendo la contratación, aunque aún no se ha llegado a un aumento alarmante de los despidos, si bien un aumento de los finiquitos podría desbaratar las expectativas de un aterrizaje suave. 
  • La solidez y la resistencia de los márgenes de beneficio estadounidenses apuntalan la resiliencia económica del país, aunque una fuerte contracción podría obligar a realizar despidos y señalaría un empeoramiento de la situación económica.
  • En un entorno de debilitamiento del consumo interno, las empresas chinas están recortando los precios de las exportaciones para impulsar su cuota de mercado, tanto en productos intermedios como terminados, lo que perjudica a los productores del resto del mundo. 
  • La duración y el crédito revisten más atractivo en Europa que en Estados Unidos. La relajación de la política monetaria global y el posible deterioro del USD favorecen la deuda de mercados emergentes en moneda local. 

  • Economía y mercados 

    Economía y mercados 

    | Trabajo EE. UU. 

    Ha sido la ralentización de la contratación, no la pérdida de puestos de trabajo, el origen del aumento del desempleo.
    PERSPECTIVAS DE MFS 
    • El acaparamiento de mano de obra tras la pandemia puede estar provocando el descenso actual de la tasa de contratación.
    • Unos márgenes y una rentabilidad elevados no suelen guardar relación con una aceleración de los despidos.
    • Aunque puede que la tasa de desempleo aumente, no hay motivos para un rápido deterioro.

     

     

    | Beneficios EE.UU.

    El sector empresarial estadounidense sigue constituyendo una fuente de fortaleza macroeconómica
    PERSPECTIVAS DE MFS 
    • La buena salud de las empresas estadounidenses, en particular, lapersistencia de elevados márgenes de beneficios, refuerza la hipótesis de un aterrizaje suave. 
    • Aunque persisten los riesgos de recesión, debido al deterioro del mercado laboral, no hay indicios de que la rentabilidad de las empresas estadounidenses esté sujeta a grandes riesgos a la baja.

     

     

    | Deflación china

    Las empresas chinas recortan los precios de exportación.

    PERSPECTIVAS DE MFS

    • China, antaño conocida por exportar bienes de menor valor, compite ahora en mercados de exportación de mayor valor. 
    • Dada la debilidad de la demanda interna, muchas empresas han recortado de forma drástica los precios de exportación para incrementar su cuota de mercado. 
    • Esto podría agravar aún más las tensiones comerciales y provocar la imposición de aranceles por parte de los países afectados.

     

     

    | Economía europea

    La actividad en el Reino Unido se fortalece, mientras que en Alemania se debilita.

    PERSPECTIVAS DE MFS

    • Alemania, con diferencia la mayor economía de la zona euro, se ha visto sometida a presión por la endeble demanda de China y el descenso de losnuevos pedidos nacionales. 
    • La industria manufacturera británica ha mostrado una sorprendente fortaleza desde mediados de 2023. 
    • La demanda interna ha impulsado un aumento generalizado de la producción en el país.

  • Renta variable mundial de mercados desarrollados - EE. UU.
    En euros 

     

     

    EE. UU.
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    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL      • SOBREPONDERACIÓN

    • Los mercados de renta variable estadounidenses, que ya revelan solidez en lo que va de año, repuntaron después de que la Reserva Federal de EE.UU. realizara el primero de lo que se espera que sea una serie de recortes. 
    • Con este recorte inicial de 50 puntos básicos, la Fed demostró que no temía adoptar medidas agresivas. 
    • En términos históricos, la renta variable ha obtenido buenos resultados tras el inicio de un ciclo de recortes de tipos siempre que se evite la recesión, que es la hipótesis principal a corto plazo de nuestro escenario de aterrizaje suave. 
    • Los inversores han estado comprando renta variable con energía, con flujos de 34.000 millones de dólares en la semana finalizada el 18 de septiembre, la tercera mayor subida semanal de este año. 

     

    REFLEXIONES DE MFS
    GRANDES CAP.
    • El S&P 500 siguió marcando máximos históricos en septiembre, tras el éxito de su temporada de resultados, en la que los beneficios se dispararon un 13% interanual y rebasaron las expectativas del 11%. 
    • Las grandes capitalizaciones han podido defender sus mayores márgenes, mientras que sus menores niveles de apalancamiento las tornan más defensivas en caso de que la economía se ralentice más de lo previsto.
    PEQUEÑA/MEDIANA CAP.
    •  Los valores de pequeña capitalización se vieron catapultados tras el anuncio de recortede tipos por parte de la Fed. 
    • Dichos valores se han visto castigados de forma desproporcionada en el entorno de subida de los tipos, dada su fuerte dependencia de la deuda flotante y a cortoplazo. 
    • Aunque las valoraciones parecen razonables, la posible ralentización de la economía podría seguir siendo un obstáculo. 

     

    CRECIMIENTO
    •  La concentración (44% del índice en cinco valores) y la temática de la IA siguen impulsando los valores del índice Russell1000® Growth. 
    • Ahora que los múltiplos reflejan expectativas elevadas, es posible que los inversores quieran ser cada vez más exigentes, ya que podría darse que los valores que no cumplan las expectativas se vean fustigados, como ya vimos durante el trimestre.
    VALOR
    • El descenso de los tipos debería ayudar a los sectores orientados al valor, entre los que cabe incluir los servicios financieros, el sector inmobiliario y la industria. 
    • Un escenario de aterrizaje suave favorecería el valor a medida que los tipos bajan, pero el crecimiento se mantiene intacto. 
    • El valor sigue siendo barato en relación con el crecimiento: 16 veces los beneficios del próximo año frente a 28 veces para el crecimiento.

    Renta variable mundial de mercados desarrollados - sin EE. UU. 
    En euros 

    EUROPA (EXCL. RU)
    • Los datos macroeconómicos siguen siendo dispares en vista de la incertidumbre política, la falta de confianza, y los problemas de crecimiento en Alemania y Francia. La periferia experimenta una recuperación más fuerte.
    • Nuevas bajadas de tipos y un crecimiento salarial sostenido deberían respaldar la recuperación del consumo interno, sobre todo, en los países y sectores más sensibles a los tipos de interés.
    REFLEXIONES DE MFS
    • Las valoraciones siguen siendo razonables y la recuperación de los beneficios ofrece cierto margen para la expansión de los múltiplos. 
    • Tras las recientes bajadas de tipos, las acciones deberían beneficiarse de la mayor sensibilidad deEuropa a los tipos de interés.
    REINO UNIDO
    •  El crecimiento se recupera y los datos del PMI mejoran. 
    • Sin embargo, la confianza de los consumidores decae en un contexto de aumento de la deuda pública y el discurso de «presupuesto doloroso» delnuevo gobierno laborista. 
    • El Banco de Inglaterra sigue mostrando una actitud de prudencia a la hora de recortar los tipo.
       
    REFLEXIONES DE MFS
    • La ampliación de los beneficios mundiales y la relajación del liderazgo tecnológico deberían favorecer a la renta variable británica en términos relativos. 
    • Las valoraciones de la renta variable británica siguen siendo poco exigentes de cara al futuro.
    JAPÓN 
    •  Los mercados se han estabilizado tras la reciente volatilidad provocada por el yen. 
    • Los salarios reales están mejorando en Japón y deberían favorecer la recuperación del consumo interno. 
    • La Bolsa de Tokio sigue impulsando reformas orientadas a la gobernanza y la mejora de la rentabilidad.


       
    REFLEXIONES DE MFS
    • A pesar de las recientes turbulencias, la renta variable japonesa ofrece oportunidades, aunque los inversores, en nuestra opinión, deberían ser selectivos en lugar de buscar una exposición amplia al mercado. 

  • Mercados emergentes
    En euros 

    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

    RENTA VARIABLE MERCADOS EMERGENTES
    • El Banco Popular de China ha anunciado una serie de medidas de estímulo monetario para los mercados de la vivienda y los mercados bursátiles por el que va a inyectar liquidez adicional 
    • La lenta recuperación del comercio mundial y la mejora de las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes sin China están favoreciendola mejora de los beneficios. 
    • La India (21%) y Taiwán (18%) han adquirido una importancia creciente en el índice MSCI EM. 
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Las noticias sobre China son positivas, pero puede ser necesario un mayor apoyo fiscal para reactivar la demanda de crédito. 
    • Una visión positiva de la India, la estabilidad de los precios de las materias primas y la mejora del comercio mundial (en particular, del ciclo de los semiconductores) favorecen la mejora de losbeneficios.
    DEUDA MERCADOS EMERGENTES – MONEDA FUERTE
    • Los fundamentales se han deteriorado un poco en los últimos tiempos, principalmente como reflejo del incremento de los riesgos fiscales. 
    • El contexto de valoración de los diferenciales se revela cada vez más difícil. 
    • Sin embargo, un posible debilitamiento del dólar estadounidense podría suponer un catalizadorpropicio.


       
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Aunque la valoración sigue siendo interesante, especialmente en términos de rendimiento total, la deuda de mercados emergentes sigue expuesta a los riesgos mundiales, como la incertidumbre sobre la geopolítica y las dificultades estructurales de China. 
    • Hemos abogado por una mayor prudencia a cortoplazo.
    DEUDA MERCADOS EMERGENTES – MONEDA LOCAL
    •  La relajación de la política económica mundial y los avances hacia la desinflación, así como el nivel relativamente elevado de los tipos reales, actúancomo factores positivos. 
    • No obstante, esta clase de activos resulta muy sensible a los factores mundiales, por lo que es imprescindible seguir de cerca el contextointernacional.


       
    REFLEXIONES DE MFS 
    • Aunque se trata de una clase de activos más táctica por naturaleza por la volatilidad que conlleva, creemos que el contexto macroeconómico mundial es ahora más favorable, especialmente si tenemos en cuenta los posibles riesgos a la baja del dólar estadounidense. 

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  • Renta fija mundial 
    En euros

    • INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

    DURACIÓN EN USD
    • Un aterrizaje suave, el avance hacia la desinflación, junto con agresivos recortes de tipos de la Fed, son factores favorables, engeneral, a la larga duración, aunque esto ya se refleja en parte en los precios de mercado. 
    • De cara al futuro, el motor clave seguirán siendo las señales de la Fed sobre el ritmo y la magnitud de la relajación de la políticamonetaria.
    REFLEXIONES DE MFS 
    •  Ahora que la curva de tipos ya no está invertida, consideramos que es probable que su pendiente siga aumentando, lo que contribuirá a apoyar el atractivo relativo del extremo largo. 
    DURACIÓN EN EUROS *
    • En medio de los recortes de tipos del BCE, la moderación de la trayectoria inflacionista y un contexto de crecimiento complejo, parece que la situación resulta muy propicia a la larga duración enla zona euro. 
    • Las principales economías de la zona euro se enfrentan a importantes factores adversos, sobre todo, Alemania. 
    REFLEXIONES DE MFS 
    • En nuestra opinión, habida cuenta de la balanza de riesgos sesgada hacia la aceleración de la relajación de la política del BCE, los argumentos a favor de la larga duración son convincentes.
    CRÉDITO CORP. IG - EE. UU.
    • El contexto macroeconómico sigue siendo positivo, incluida la alta probabilidad de un aterrizaje suave, aunque los fundamentales de las clases de activos ya no muestran signos defortaleza. 
    • En particular, hemos observado un repunte del apalancamiento neto unido a un empeoramiento del flujo de caja libre.
       
    REFLEXIONES DE MFS
    • Aunque los rendimientos totales siguen siendo bastante interesantes, hemos abogado por una postura de mayor cautela a corto plazo, principalmente como reflejo de un panorama de valoración de los diferenciales más complicado.
    ALTO RENDIMIENTO - EE. UU
    • Los fundamentales siguen mostrando indicios de solidez, ayudados por unos niveles de apalancamiento históricamente bajos y una fuerte generación de flujo de caja libre. 
    • Otros factores positivos son las proyecciones de bajas tasas de impago, una valoración atractiva de la rentabilidad de equilibrio y unas perspectivas macroeconómicas favorables.
    REFLEXIONES DE MFS
    • El perfil riesgo/remuneración puede resultar atractivo para los inversores que se planteen una exposición al riesgo de crédito. 
    • Aunque no nos preocupa el muro de los vencimientos, la valoración de los diferenciales parece tensionada, por lo que la selección de valores cobra vital relevancia.
    CRÉDITO CORP. IG - EUROPA
    • Gracias al respaldo de unas sólidas variables fundamentales, un entorno macroeconómico favorable y unos factores técnicos robustos. 
    • Puede que el ciclo de relajación del BCE espolee la confianza de los inversores en el crédito eneuros. 
    • Aunque el contexto de valoración de los diferenciales es cada vez más difícil, los diferenciales siguen siendo más baratos queenEE.UU.
    REFLEXIONES DE MFS
    • Una de las oportunidades más atractivas de la renta fija mundial.
    ALTO RENDIMIENTO - EUROPA
    • El contexto macroeconómico y los sólidos fundamentales, entre ellos, un apalancamiento neto favorable, sustentan esta clase de activos. 
    • Los rendimientos de equilibrio siguen siendo atractivos. 
    • Es probable que la propensión hacia activos de mayor riesgo existente en la región se beneficie del actual ciclo de relajación del BCE.
       
    REFLEXIONES DE MFS
    • La clase de activos ha demostrado su resiliencia y sigue siendo interesante para el inversor con una gran tolerancia al riesgo. 
    • La selección de valores sigue siendo un aspecto esencial, dada la dispersión de los fundamentales entre los valores. 

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    El Global Market Pulse aprovecha el capital intelectual de la empresa para ofrecer una perspectiva sobre las dinámicas generales del mercado que más interesan a los responsables de la asignación de activos. Celebramos la gran diversidad de opiniones dentro de nuestro equipo de inversión y estamos orgullosos de contar con inversores de talento en que pueden implementar posiciones de cartera y expresar opiniones diferentes o matizadas a las aquí contenidas, que se ajustan a su filosofía de inversión específica, presupuesto de riesgo y deber encomendado de asignar el capital de nuestros clientes de forma responsable. 

    Las opiniones expresadas en este material pertenecen al Grupo de soluciones de inversión de MFS, parte de la unidad de distribución de MFS, y pueden diferir de las de los gestores de carteras y analistas de MFS. Estas opiniones pueden variar en cualquier momento y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión de MFS, como recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre de MFS.

    Fuente de los datos de índices: MSCI. MSCI no ofrece garantía o declaración alguna, ni expresa ni implícita, y no asumirá responsabilidad alguna en relación con cualesquiera datos de MSCI incluidos en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden redistribuirse ni emplearse como base para otros índices, ni para ningún valor o producto financiero. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.

    «Standard & Poor’s® » y S&P «S&P® » son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC («S&P») y Dow Jones es una marca registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»); S&P Dow Jones Indices LLC cuenta con la debida licencia para la utilización de estas marcas registradas, y MFS dispone de la adecuada sublicencia para determinados fines. El índice S&P 500® es un producto de S&P Dow Jones Indices LLC, y MFS cuenta con la debida licencia para su utilización. Ni S&P Dow Jones Indices LLC, ni Dow Jones, ni S&P ni sus respectivas entidades afiliadas patrocinan, avalan, venden o promocionan los productos de MFS. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones, S&P y sus respectivas entidades afiliadas tampoco ofrecen garantía alguna respecto de la conveniencia de invertir en tales productos. BLOOMBERG® es una marca comercial y una marca de servicio de Bloomberg Finance L.P. y sus filiales (conjuntamente, «Bloomberg»). Bloomberg o sus licenciantes son los titulares de todos los derechos de propiedad sobre los índices Bloomberg. Bloomberg no aprueba ni avala este material; no garantiza la precisión ni la integridad de la información que se recoge en él; no ofrece garantía alguna, ni expresa ni implícita, en relación con los resultados que se obtengan basándose en él; y, hasta donde permita la ley, no asumirá responsabilidad alguna por daños o perjuicios que surjan en relación con este material. Las opiniones expresadas pueden variar en cualquier momento.

    Estas opiniones no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, posicionamiento de la cartera, recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre del asesor. Las previsiones no están garantizadas. 

Economía y mercados 

| Trabajo EE. UU. 

Ha sido la ralentización de la contratación, no la pérdida de puestos de trabajo, el origen del aumento del desempleo.
PERSPECTIVAS DE MFS 
  • El acaparamiento de mano de obra tras la pandemia puede estar provocando el descenso actual de la tasa de contratación.
  • Unos márgenes y una rentabilidad elevados no suelen guardar relación con una aceleración de los despidos.
  • Aunque puede que la tasa de desempleo aumente, no hay motivos para un rápido deterioro.

 

 

| Beneficios EE.UU.

El sector empresarial estadounidense sigue constituyendo una fuente de fortaleza macroeconómica
PERSPECTIVAS DE MFS 
  • La buena salud de las empresas estadounidenses, en particular, lapersistencia de elevados márgenes de beneficios, refuerza la hipótesis de un aterrizaje suave. 
  • Aunque persisten los riesgos de recesión, debido al deterioro del mercado laboral, no hay indicios de que la rentabilidad de las empresas estadounidenses esté sujeta a grandes riesgos a la baja.

 

 

| Deflación china

Las empresas chinas recortan los precios de exportación.

PERSPECTIVAS DE MFS

  • China, antaño conocida por exportar bienes de menor valor, compite ahora en mercados de exportación de mayor valor. 
  • Dada la debilidad de la demanda interna, muchas empresas han recortado de forma drástica los precios de exportación para incrementar su cuota de mercado. 
  • Esto podría agravar aún más las tensiones comerciales y provocar la imposición de aranceles por parte de los países afectados.

 

 

| Economía europea

La actividad en el Reino Unido se fortalece, mientras que en Alemania se debilita.

PERSPECTIVAS DE MFS

  • Alemania, con diferencia la mayor economía de la zona euro, se ha visto sometida a presión por la endeble demanda de China y el descenso de losnuevos pedidos nacionales. 
  • La industria manufacturera británica ha mostrado una sorprendente fortaleza desde mediados de 2023. 
  • La demanda interna ha impulsado un aumento generalizado de la producción en el país.

Renta variable mundial de mercados desarrollados - EE. UU.
En euros 

 

 

EE. UU.
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• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL      • SOBREPONDERACIÓN

  • Los mercados de renta variable estadounidenses, que ya revelan solidez en lo que va de año, repuntaron después de que la Reserva Federal de EE.UU. realizara el primero de lo que se espera que sea una serie de recortes. 
  • Con este recorte inicial de 50 puntos básicos, la Fed demostró que no temía adoptar medidas agresivas. 
  • En términos históricos, la renta variable ha obtenido buenos resultados tras el inicio de un ciclo de recortes de tipos siempre que se evite la recesión, que es la hipótesis principal a corto plazo de nuestro escenario de aterrizaje suave. 
  • Los inversores han estado comprando renta variable con energía, con flujos de 34.000 millones de dólares en la semana finalizada el 18 de septiembre, la tercera mayor subida semanal de este año. 

 

REFLEXIONES DE MFS
GRANDES CAP.
  • El S&P 500 siguió marcando máximos históricos en septiembre, tras el éxito de su temporada de resultados, en la que los beneficios se dispararon un 13% interanual y rebasaron las expectativas del 11%. 
  • Las grandes capitalizaciones han podido defender sus mayores márgenes, mientras que sus menores niveles de apalancamiento las tornan más defensivas en caso de que la economía se ralentice más de lo previsto.
PEQUEÑA/MEDIANA CAP.
  •  Los valores de pequeña capitalización se vieron catapultados tras el anuncio de recortede tipos por parte de la Fed. 
  • Dichos valores se han visto castigados de forma desproporcionada en el entorno de subida de los tipos, dada su fuerte dependencia de la deuda flotante y a cortoplazo. 
  • Aunque las valoraciones parecen razonables, la posible ralentización de la economía podría seguir siendo un obstáculo. 

 

CRECIMIENTO
  •  La concentración (44% del índice en cinco valores) y la temática de la IA siguen impulsando los valores del índice Russell1000® Growth. 
  • Ahora que los múltiplos reflejan expectativas elevadas, es posible que los inversores quieran ser cada vez más exigentes, ya que podría darse que los valores que no cumplan las expectativas se vean fustigados, como ya vimos durante el trimestre.
VALOR
  • El descenso de los tipos debería ayudar a los sectores orientados al valor, entre los que cabe incluir los servicios financieros, el sector inmobiliario y la industria. 
  • Un escenario de aterrizaje suave favorecería el valor a medida que los tipos bajan, pero el crecimiento se mantiene intacto. 
  • El valor sigue siendo barato en relación con el crecimiento: 16 veces los beneficios del próximo año frente a 28 veces para el crecimiento.

Renta variable mundial de mercados desarrollados - sin EE. UU. 
En euros 

EUROPA (EXCL. RU)
  • Los datos macroeconómicos siguen siendo dispares en vista de la incertidumbre política, la falta de confianza, y los problemas de crecimiento en Alemania y Francia. La periferia experimenta una recuperación más fuerte.
  • Nuevas bajadas de tipos y un crecimiento salarial sostenido deberían respaldar la recuperación del consumo interno, sobre todo, en los países y sectores más sensibles a los tipos de interés.
REFLEXIONES DE MFS
  • Las valoraciones siguen siendo razonables y la recuperación de los beneficios ofrece cierto margen para la expansión de los múltiplos. 
  • Tras las recientes bajadas de tipos, las acciones deberían beneficiarse de la mayor sensibilidad deEuropa a los tipos de interés.
REINO UNIDO
  •  El crecimiento se recupera y los datos del PMI mejoran. 
  • Sin embargo, la confianza de los consumidores decae en un contexto de aumento de la deuda pública y el discurso de «presupuesto doloroso» delnuevo gobierno laborista. 
  • El Banco de Inglaterra sigue mostrando una actitud de prudencia a la hora de recortar los tipo.
     
REFLEXIONES DE MFS
  • La ampliación de los beneficios mundiales y la relajación del liderazgo tecnológico deberían favorecer a la renta variable británica en términos relativos. 
  • Las valoraciones de la renta variable británica siguen siendo poco exigentes de cara al futuro.
JAPÓN 
  •  Los mercados se han estabilizado tras la reciente volatilidad provocada por el yen. 
  • Los salarios reales están mejorando en Japón y deberían favorecer la recuperación del consumo interno. 
  • La Bolsa de Tokio sigue impulsando reformas orientadas a la gobernanza y la mejora de la rentabilidad.


     
REFLEXIONES DE MFS
  • A pesar de las recientes turbulencias, la renta variable japonesa ofrece oportunidades, aunque los inversores, en nuestra opinión, deberían ser selectivos en lugar de buscar una exposición amplia al mercado. 

Mercados emergentes
En euros 

• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

RENTA VARIABLE MERCADOS EMERGENTES
  • El Banco Popular de China ha anunciado una serie de medidas de estímulo monetario para los mercados de la vivienda y los mercados bursátiles por el que va a inyectar liquidez adicional 
  • La lenta recuperación del comercio mundial y la mejora de las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes sin China están favoreciendola mejora de los beneficios. 
  • La India (21%) y Taiwán (18%) han adquirido una importancia creciente en el índice MSCI EM. 
REFLEXIONES DE MFS 
  • Las noticias sobre China son positivas, pero puede ser necesario un mayor apoyo fiscal para reactivar la demanda de crédito. 
  • Una visión positiva de la India, la estabilidad de los precios de las materias primas y la mejora del comercio mundial (en particular, del ciclo de los semiconductores) favorecen la mejora de losbeneficios.
DEUDA MERCADOS EMERGENTES – MONEDA FUERTE
  • Los fundamentales se han deteriorado un poco en los últimos tiempos, principalmente como reflejo del incremento de los riesgos fiscales. 
  • El contexto de valoración de los diferenciales se revela cada vez más difícil. 
  • Sin embargo, un posible debilitamiento del dólar estadounidense podría suponer un catalizadorpropicio.


     
REFLEXIONES DE MFS 
  • Aunque la valoración sigue siendo interesante, especialmente en términos de rendimiento total, la deuda de mercados emergentes sigue expuesta a los riesgos mundiales, como la incertidumbre sobre la geopolítica y las dificultades estructurales de China. 
  • Hemos abogado por una mayor prudencia a cortoplazo.
DEUDA MERCADOS EMERGENTES – MONEDA LOCAL
  •  La relajación de la política económica mundial y los avances hacia la desinflación, así como el nivel relativamente elevado de los tipos reales, actúancomo factores positivos. 
  • No obstante, esta clase de activos resulta muy sensible a los factores mundiales, por lo que es imprescindible seguir de cerca el contextointernacional.


     
REFLEXIONES DE MFS 
  • Aunque se trata de una clase de activos más táctica por naturaleza por la volatilidad que conlleva, creemos que el contexto macroeconómico mundial es ahora más favorable, especialmente si tenemos en cuenta los posibles riesgos a la baja del dólar estadounidense. 

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Renta fija mundial 
En euros

• INFRAPONDERACIÓN     • NEUTRAL     • SOBREPONDERACIÓN

DURACIÓN EN USD
  • Un aterrizaje suave, el avance hacia la desinflación, junto con agresivos recortes de tipos de la Fed, son factores favorables, engeneral, a la larga duración, aunque esto ya se refleja en parte en los precios de mercado. 
  • De cara al futuro, el motor clave seguirán siendo las señales de la Fed sobre el ritmo y la magnitud de la relajación de la políticamonetaria.
REFLEXIONES DE MFS 
  •  Ahora que la curva de tipos ya no está invertida, consideramos que es probable que su pendiente siga aumentando, lo que contribuirá a apoyar el atractivo relativo del extremo largo. 
DURACIÓN EN EUROS *
  • En medio de los recortes de tipos del BCE, la moderación de la trayectoria inflacionista y un contexto de crecimiento complejo, parece que la situación resulta muy propicia a la larga duración enla zona euro. 
  • Las principales economías de la zona euro se enfrentan a importantes factores adversos, sobre todo, Alemania. 
REFLEXIONES DE MFS 
  • En nuestra opinión, habida cuenta de la balanza de riesgos sesgada hacia la aceleración de la relajación de la política del BCE, los argumentos a favor de la larga duración son convincentes.
CRÉDITO CORP. IG - EE. UU.
  • El contexto macroeconómico sigue siendo positivo, incluida la alta probabilidad de un aterrizaje suave, aunque los fundamentales de las clases de activos ya no muestran signos defortaleza. 
  • En particular, hemos observado un repunte del apalancamiento neto unido a un empeoramiento del flujo de caja libre.
     
REFLEXIONES DE MFS
  • Aunque los rendimientos totales siguen siendo bastante interesantes, hemos abogado por una postura de mayor cautela a corto plazo, principalmente como reflejo de un panorama de valoración de los diferenciales más complicado.
ALTO RENDIMIENTO - EE. UU
  • Los fundamentales siguen mostrando indicios de solidez, ayudados por unos niveles de apalancamiento históricamente bajos y una fuerte generación de flujo de caja libre. 
  • Otros factores positivos son las proyecciones de bajas tasas de impago, una valoración atractiva de la rentabilidad de equilibrio y unas perspectivas macroeconómicas favorables.
REFLEXIONES DE MFS
  • El perfil riesgo/remuneración puede resultar atractivo para los inversores que se planteen una exposición al riesgo de crédito. 
  • Aunque no nos preocupa el muro de los vencimientos, la valoración de los diferenciales parece tensionada, por lo que la selección de valores cobra vital relevancia.
CRÉDITO CORP. IG - EUROPA
  • Gracias al respaldo de unas sólidas variables fundamentales, un entorno macroeconómico favorable y unos factores técnicos robustos. 
  • Puede que el ciclo de relajación del BCE espolee la confianza de los inversores en el crédito eneuros. 
  • Aunque el contexto de valoración de los diferenciales es cada vez más difícil, los diferenciales siguen siendo más baratos queenEE.UU.
REFLEXIONES DE MFS
  • Una de las oportunidades más atractivas de la renta fija mundial.
ALTO RENDIMIENTO - EUROPA
  • El contexto macroeconómico y los sólidos fundamentales, entre ellos, un apalancamiento neto favorable, sustentan esta clase de activos. 
  • Los rendimientos de equilibrio siguen siendo atractivos. 
  • Es probable que la propensión hacia activos de mayor riesgo existente en la región se beneficie del actual ciclo de relajación del BCE.
     
REFLEXIONES DE MFS
  • La clase de activos ha demostrado su resiliencia y sigue siendo interesante para el inversor con una gran tolerancia al riesgo. 
  • La selección de valores sigue siendo un aspecto esencial, dada la dispersión de los fundamentales entre los valores. 

BLANK

El Global Market Pulse aprovecha el capital intelectual de la empresa para ofrecer una perspectiva sobre las dinámicas generales del mercado que más interesan a los responsables de la asignación de activos. Celebramos la gran diversidad de opiniones dentro de nuestro equipo de inversión y estamos orgullosos de contar con inversores de talento en que pueden implementar posiciones de cartera y expresar opiniones diferentes o matizadas a las aquí contenidas, que se ajustan a su filosofía de inversión específica, presupuesto de riesgo y deber encomendado de asignar el capital de nuestros clientes de forma responsable. 

Las opiniones expresadas en este material pertenecen al Grupo de soluciones de inversión de MFS, parte de la unidad de distribución de MFS, y pueden diferir de las de los gestores de carteras y analistas de MFS. Estas opiniones pueden variar en cualquier momento y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión de MFS, como recomendaciones sobre títulos-valores ni como indicación de intención de negociación en nombre de MFS.

Fuente de los datos de índices: MSCI. MSCI no ofrece garantía o declaración alguna, ni expresa ni implícita, y no asumirá responsabilidad alguna en relación con cualesquiera datos de MSCI incluidos en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden redistribuirse ni emplearse como base para otros índices, ni para ningún valor o producto financiero. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.

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