mayo 2024
Infraestructuras mundiales: invertir en renta variable pública
Este resumen explora por qué las infraestructuras deben estar en el radar de todo propietario de activos, ofrece ideas sobre las oportunidades de inversión a largo plazo y profundiza en la exposición por medio de los mercados públicos frente a los privados.
Vishal Hindocha
Responsable global de estrategias de sostenibilidad
Florence Taj
Gestor de carteras de renta variable
Las infraestructuras mundiales como clase de activo podría estar infrarrepresentada en las carteras, pero creemos que debería estar en el radar de todo inversor. Los grandes cambios estructurales, como la transición a las energías renovables, la diversificación de la cadena de suministro y la relocalización, están llevando a las empresas y los países a invertir enormemente en mejorar sus capacidades de infraestructuras.
La transición a las energías renovables ofrece oportunidades de crecimiento tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Las energías renovables están cambiando nuestra forma de producir energía. Estamos pasando de un sistema de grandes centrales eléctricas conectadas a la red a otro con parques eólicos y solares más descentralizados que deben conectarse a las empresas, los hogares y la red. Todo esto somete a la red a una gran presión. Al mismo tiempo, ha habido un gran aumento en la demanda de electricidad por parte de los vehículos eléctricos y las empresas se ven presionadas a actualizar sus infraestructuras para reducir las emisiones de carbono. El resultado es un sector que antes se consideraba aburrido y estancado, pero que ahora ofrece innovación y atractivas oportunidades de crecimiento.
Buscamos valores que revelen un buen comportamiento, con independencia de la percepción del entorno macroeconómico, dada la dificultad de predecir la trayectoria y el calendario de las variaciones de los tipos de interés. Buscamos motivos fundamentales, estructurales y a largo plazo para invertir, y además necesitamos confiar en que la dirección puede cumplir el plan de negocio.
Las características clave que buscamos en las empresas son la estabilidad y la previsibilidad. Preferimos invertir en empresas que dispongan de una combinación de activos ya existentes y a las que se les presenten nuevas oportunidades de crecimiento; las empresas con una alta rentabilidad, pero balances muy apalancados no nos interesan. Dado que estas compañías suelen operar en sectores regulados, necesitamos que lleven a cabo su actividad en regiones con una normativa racional y estable. Las rentabilidades muy elevadas suelen llamar la atención de las autoridades reguladoras, ya que las empresas que los generan pueden tener un monopolio, por lo que tendemos a buscar compañías con rentabilidades razonables y duraderas. También nos parece importante comprender las cuestiones de sostenibilidad, gobierno corporativo y seguridad de los trabajadores.
Por ejemplo, una de nuestras mayores participaciones es Iberdrola, en España. La empresa tiene negocios consolidados en redes, producción de energía y energías renovables en todo el mundo, aunque también cuenta con una importante cartera de nuevos proyectos que pondrá en marcha en los próximos años. Esto se encuentran, en gran medida, en el ámbito de las energías renovables y las redes. Teniendo en cuenta el negocio actual y la cartera de proyectos de Iberdrola, esperamos que la empresa crezca de forma constante a largo plazo.
En cuanto a los riesgos, somos conscientes de los activos varados resultantes de la transición energética. Por eso somos prudentes con las empresas que producen activos poco respetuosos con el medio ambiente, como las arenas bituminosas canadienses. Aunque los modelos reguladores garantizan una rentabilidad independientemente del volumen de petróleo procedente de estas fuentes, existe incertidumbre en torno al valor final de los activos. También mantenemos la prudencia respecto a las infraestructuras de gas. El gas puede ayudar en la transición a las energías renovables. Además, consideramos que es la opción de reserva más eficaz cuando no brilla el sol ni sopla el viento. Sin embargo, la tecnología de las baterías está mejorando y las empresas están adaptando sus redes para transportar hidrógeno en lugar de gas natural, lo que plantea dudas sobre la durabilidad de los activos del gas.
Para la mayoría de los inversores, poseer y gestionar activos de infraestructura es difícil y requiere una importante arquitectura interna. De ahí que la exposición de los inversores institucionales y minoristas se produzca predominantemente por medio de fondos públicos o cotizados, y privados. Estos fondos invierten en los mismos activos subyacentes, pero las vías de acceso ofrecen perfiles de inversión y comisiones muy diferentes.
Los fondos privados pueden retener a los inversores durante largos periodos y cobrar una comisión básica del 2% de un modelo de capital inversión, más el 20% de la rentabilidad superior a un índice de referencia. Suelen tener una combinación de activos concentrada, lo que significa que pueden ser más selectivos en cuanto a los activos que compran, pero esto puede crear un riesgo adicional si, por ejemplo, cambia el entorno normativo o el activo real. Para generar una alta rentabilidad del capital, los fondos privados tienden a incluir mucha deuda en el fondo y a centrarse en activos muy maduros, que exhiben los flujos de caja más elevados. Dado que los fondos privados utilizan modelos de valoración internos en lugar de la valoración a precios de mercado, las rentabilidades son menos transparentes, aunque también pueden resultar menos volátiles que los fondos públicos, que se mueven más en función de los mercados de renta variable.
Las infraestructuras públicas están formadas por empresas que cotizan en bolsa y se dedican a infraestructuras esenciales. Aunque estas empresas varían según su tipo, tienen algo en común: contratos a largo plazo y marcos normativos estables a largo plazo. En muchos casos, también disponen de indexación automática a la inflación. El universo de inversión está formado por una amplia gama de empresas: las empresas de servicios públicos, como las de suministro de agua, representan alrededor del 50% del índice FTSE Global Core Infrastructure 50/50; las industriales, relacionadas sobre todo con el transporte, como carreteras, ferrocarriles, aeropuertos y puertos, suponen cerca del 20%; las infraestructuras energéticas y de telecomunicaciones constituyen el resto.
Los fondos de infraestructuras públicas invierten en empresas cotizadas, y son más líquidos y transparentes, pero también más volátiles a corto plazo. En términos de rentabilidad, nuestro análisis ha demostrado que las rentabilidades después de comisiones son similares a largo plazo para los índices públicos y los privados. La ventaja de las infraestructuras públicas radica en que ofrecen una mayor diversificación de activos y una capitalización de mercado de 3 billones de USD para invertir en empresas de todo el mundo. La estructura de comisiones se revela más parecida a la de un fondo de renta variable pública, mucho más barata y sin bloqueos. Otra característica interesante de las empresas públicas es que a menudo han cotizado con descuento respecto a lo que se paga en el sector privado. El motivo está en que los fondos privados pueden tener mucho capital disponible para invertir y están deseosos de comprar grandes activos, lo que crea mucha competencia en la puja por los activos. Hemos visto un arbitraje de valor entre el sector público y el privado debido a que las empresas públicas brindan un acceso más barato a los mismos activos.
Teniendo en cuenta estas diferencias sustanciales, los inversores deben reflexionar con detenimiento sobre la forma en que obtienen exposición, y puede que deseen mantener una combinación de fondos de infraestructuras públicos y privados. La infraestructura mundial es una oportunidad enorme y a largo plazo que, en nuestra opinión, debería estar en el radar de todo inversor.
Estaremos encantados de conversar sobre temas de sostenibilidad importantes con usted. Escriba a allangles@mfs.com, estamos a su disposición.
FTSE International Limited («FTSE») © FTSE 2024. «FTSE®» es una marca registrada de las empresas del London Stock Exchange Group y FTSE International Limited la utiliza bajo licencia. FTSE y/o sus licenciantes son los titulares de todos los derechos sobre los índices FTSE y/o las calificaciones de FTSE. Ni FTSE ni sus licenciantes aceptan responsabilidad alguna por errores u omisiones en los índices FTSE y/o las calificaciones o los datos subyacentes de FTSE, y nadie puede basarse ni en los índices FTSE ni en las calificaciones y/o los datos subyacentes de FTSE que se recogen en esta comunicación. No se permite ninguna otra distribución de datos de FTSE sin el consentimiento expreso por escrito de FTSE. FTSE no promueve, patrocina o avala el contenido de esta comunicación.
MFS podría integrar los factores ambientales, sociales o de gobierno corporativo (ASG) en su análisis fundamental de inversión y en sus actividades de implicación activa a la hora de dialogar con los emisores. Los ejemplos mencionados anteriormente ilustran algunos métodos que ha utilizado MFS para incorporar históricamente los factores ASG al analizar determinados emisores o interactuar con ellos, pero no se debe extraer la conclusión de que esos métodos garantizan resultados satisfactorios de las inversiones o las interacciones en todas las situaciones o en una situación concreta. Por lo general, las interacciones se componen de una serie de comunicaciones que son constantes y, a menudo, prolongadas, y podrían no traducirse necesariamente en cambios en las prácticas del emisor relacionadas con los asuntos ASG. Los resultados de los emisores se basan en muchos factores, y los resultados satisfactorios de las inversiones o las interacciones, incluidos los descritos anteriormente, pueden no guardar relación con los análisis o las actividades de MFS. El grado en que MFS incorpora los factores ASG en el análisis de las inversiones y en las actividades de implicación activa variará en función de la estrategia, el producto y la clase de activos, y también puede cambiar a lo largo del tiempo. Por consiguiente, los ejemplos anteriores podrían no ser representativos de los factores ASG empleados en la gestión de la cartera de un inversor. La información que se recoge anteriormente, así como las empresas y/o los valores individuales que se mencionan no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, recomendaciones de compra o venta ni como indicación de intención de negociación en nombre de cualquier producto de inversión de MFS.
Las opiniones expresadas pertenecen al interlocutor y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión. Las previsiones no están garantizadas.