mayo 2024
Sostenibilidad en acción: Linde
Este caso práctico pone de relieve la importancia de adoptar una perspectiva sistémica en lo tocante a la contabilización y la comunicación de datos de emisiones a escala corporativa, al tiempo que se buscan soluciones que funcionen en ese periplo hacia las cero emisiones netas.
Los fabricantes de gases industriales tienen fama de figurar entre los mayores emisores de carbono. Linde es uno de los mayores y más antiguos de este tipo de fabricantes, y su actividad empresarial abarca el gas, la ingeniería, la adquisición de bienes y servicios y la construcción. Para los inversores, compañías como Linde pueden parecer problemáticas en el contexto de la transición hacia las cero emisiones netas y lo que podría implicar para la rentabilidad empresarial y las cotizaciones a largo plazo. Nosotros pensamos de otra forma. Creemos que la compañía está desafiando esta idea al demostrar cómo sus productos ayudan a los clientes a descarbonizar su cadena de suministro y evitar que se liberen millones de toneladas de carbono a la atmósfera.
La historia de Linde muestra la importancia de mirar más allá de los números y adoptar una perspectiva sistémica en lo tocante a la contabilización y la comunicación de datos de emisiones, al tiempo que se buscan soluciones que funcionen en ese periplo hacia las cero emisiones netas. La transición se revelará compleja, no lineal y multifacética, y los inversores deben comprenderlo al examinar las empresas, o se expondrán a riesgos adicionales y a la pérdida de oportunidades. Linde constituye un argumento convincente de por qué cobra vital relevancia profundizar en el conocimiento de una empresa a través del análisis fundamental y la implicación concienzuda.
Para los inversores, la comunicación de las emisiones desempeña un papel fundamental en la transición hacia el abandono del carbono, y la comunicación de las emisiones de alcance 1 y 2 (es decir, las emisiones directas procedentes de fuentes propias o controladas y las emisiones indirectas procedentes de la generación de energía adquirida) reviste vital relevancia. También está aumentando el escrutinio normativo de los datos sobre emisiones que comunican las empresas: Muchas jurisdicciones están ahora obligadas por ley a informar sobre las emisiones de carbono, así como sobre otros impactos ambientales y sociales. Sin embargo, en relación con las partes interesadas de las empresas que exigen una mayor transparencia sobre el impacto ambiental y social, estos parámetros no siempre cuentan toda la historia. A título de ejemplo, podrían no reflejar plenamente el alcance del impacto ambiental de una compañía, lo que incluye el impacto indirecto derivado de los productos y las actividades de dicha compañía en las emisiones presentes en toda la cadena de valor.
Para los inversores, la comunicación de las emisiones desempeña un papel fundamental en la transición hacia el abandono del carbono, y la comunicación de las emisiones de alcance 1 y 2 (es decir, las emisiones directas procedentes de fuentes propias o controladas y las emisiones indirectas procedentes de la generación de energía adquirida) reviste vital relevancia. También está aumentando el escrutinio normativo de los datos sobre emisiones que comunican las empresas: Muchas jurisdicciones están ahora obligadas por ley a informar sobre las emisiones de carbono, así como sobre otros impactos ambientales y sociales. Sin embargo, en relación con las partes interesadas de las empresas que exigen una mayor transparencia sobre el impacto ambiental y social, estos parámetros no siempre cuentan toda la historia. A título de ejemplo, podrían no reflejar plenamente el alcance del impacto ambiental de una compañía, lo que incluye el impacto indirecto derivado de los productos y las actividades de dicha compañía en las emisiones presentes en toda la cadena de valor.
A nuestro parecer, el contexto en el que se analiza la huella de carbono de una compañía y su efecto en la cadena de valor más amplia resulta pertinente a la hora de evaluar su progreso hacia la consecución de las cero emisiones netas y su atractivo desde la óptica de la valoración. Cuando se ven de forma aislada, los datos de las emisiones de Linde parecen esbozar la imagen de un gigante industrial que emite gases de efecto invernadero nocivos, al tiempo que crea productos que sirven de insumos para otros grandes emisores de carbono. Sin embargo, cuando estos datos se consideran en el contexto de la cadena de valor de Linde y de los mercados a los que presta servicio la compañía, obtenemos una imagen muy diferente.
A título de ejemplo, en 2021, Linde emitió 39,9 millones de toneladas métricas de CO2, aunque no se queda ahí la historia. En las conversaciones con la compañía, la cúpula directiva nos recordó el papel que desempeñan los productos de Linde en la economía general. Cabe incluir entre esos productos el oxígeno medicinal para los hospitales, el nitrógeno para los semiconductores, el nitrógeno líquido destinado a la congelación de los alimentos, el criptón para aislar ventanas y el hidrógeno para producir combustibles más limpios. Los gases de aire mejoran la eficiencia energética, incrementan la vida útil y contribuyen a la eliminación o la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). En conjunto, sus productos y tecnologías permitieron que se evitara que otros agentes de la cadena de valor emitieran a la atmósfera 88 millones de toneladas métricas de carbono (más del doble de las propias emisiones de Linde en el mismo año). Por lo tanto, una buena manera de pensar en la cifra de las emisiones absolutas en este contexto es que no solo tiene en cuenta el carbono liberado de las fuentes que son propiedad la compañía y están controladas directamente por ella, sino que también refleja el impacto que las actividades o los productos de la compañía tienen en el total de las emisiones en toda la cadena de suministro.
En nuestra opinión, estas emisiones evitadas se revelan pertinentes en nuestra valoración de Linde, sobre todo cuando examinamos el éxito a largo plazo de la empresa en el marco de la transición a las cero emisiones netas.
A efectos de alcanzar las metas de mitigación de emisiones de carbono, reviste particular importancia que recabemos un entendimiento más claro respecto del impacto, en términos absolutos, de los diferentes agentes en sus respectivas cadenas de suministro. En este sentido, tenemos que trascender el análisis de los datos relativos a los alcances 1 y 2 y adoptar una visión más holística del impacto de algunos de los mayores emisores de carbono, lo que incluye la reducción de emisiones derivada de sus productos o servicios.
El proceso de descarbonización de la cadena de valor y la consecución de las cero emisiones netas resultará complejo. Entre otras medidas, esto conllevará
Sopesar estas consideraciones al tratar de entender los objetivos de transición de Linde puede ayudarnos a formarnos una opinión más exhaustiva de la empresa. A título de ejemplo, en 2021, el oxígeno producido por Linde permitió que los fabricantes de acero consiguieran una producción industrial más eficiente desde un prisma energético, al tiempo que impidió la liberación de 12,0 millones de toneladas métricas de emisiones de carbono. El hidrógeno que produjo también ayudó a que las compañías refinadoras de petróleo fabricaran gasóleo de muy bajo contenido en azufre, lo que evitó la emisión de 62 millones de toneladas métricas de CO2. Además, llevó a cabo el primer ensayo a escala comercial de uso de hidrógeno como combustible para el calentamiento de acero de bajo contenido en carbono y, en estos momentos, construye el mayor electrolizador de membrana de electrolito polimérico (PEM, por sus siglas en inglés) del planeta, un dispositivo que utiliza la electricidad para descomponer el agua en sus elementos constitutivos de hidrógeno y oxígeno en un proceso denominado electrólisis. Los PEM podrían permitir que el hidrógeno se emplease a gran escala, lo que supondría una alternativa más limpia a combustibles fósiles como el carbón, en el proceso de fabricación de sectores con elevadas emisiones de carbono como la siderurgia. Si la energía empleada para crear el hidrógeno de este proceso proviene de fuentes renovables, la huella de carbono del acero fabricado con el hidrógeno suministrado por Linde se reducirá con creces.
Comprender las complejidades de la transición energética nos sitúa en una mejor posición para evaluar a Linde. Para algunos inversores, la firma podría parecer, como hemos comentado, un emisor de ingentes proporciones que plantea serios riesgos para los objetivos de descarbonización de las carteras y las rentabilidades. Ahora bien, pensamos que la realidad se revela distinta. Linde ha empezado a emprender iniciativas en materia medioambiental que podrían situarla en una posición propicia a medida que va avanzando la transición hacia las cero emisiones netas.
Linde presenta unos objetivos de reducción de emisiones de carbono ambiciosos y parece hallarse en la senda de materializarlos. Aunque todavía no existen directrices sectoriales para las empresas de productos químicos, la compañía se ha comprometido a establecer un objetivo de base científica en los próximos dos años. Linde se ha unido al grupo de asesoría para las partes interesadas con el objeto de desarrollar las orientaciones sectoriales que ayudarán a conseguir las metas fijadas. Entre sus otros objetivos, cabe incluir los siguientes:
Dado que el segmento del gas industrial se encuentra entre los mayores emisores de CO2 del planeta, existe el riesgo de que, al examinar solo los datos estándar, los inversores pasen por alto algunos de los atributos medioambientales subyacentes positivos de la compañía. A nuestro parecer, Linde ha fijado objetivos ambiciosos y factibles, además de haber contribuido a la descarbonización de las cadenas de suministro de sus clientes, de forma que ha evitado la liberación de millones de toneladas de CO2. Este caso práctico pone de relieve el poder de la titularidad y la implicación activas y el valor que el análisis fundamental brinda a la hora de entender tanto las oportunidades existentes como los riesgos que plantean el clima y otros factores de sostenibilidad. Consideramos que la transición energética permitirá a Linde apuntalar su perfil de crecimiento al tiempo que mejora sus credenciales climáticas mediante una menor intensidad en materia de GEI. A medida que se vaya materializando la transición hacia las cero emisiones netas, seguiremos colaborando estrechamente con Linde.
MFS podría integrar los factores ambientales, sociales o de gobierno corporativo (ASG) en su análisis fundamental de inversión y en sus actividades de implicación activa a la hora de dialogar con los emisores. Los ejemplos mencionados anteriormente ilustran algunos métodos que ha utilizado MFS para incorporar históricamente los factores ASG al analizar determinados emisores o interactuar con ellos, pero no se debe extraer la conclusión de que esos métodos garantizan resultados satisfactorios de las inversiones o las interacciones en todas las situaciones o en una situación concreta. Por lo general, las interacciones se componen de una serie de comunicaciones que son constantes y, a menudo, prolongadas, y podrían no traducirse necesariamente en cambios en las prácticas del emisor relacionadas con los asuntos ASG. Los resultados de los emisores se basan en muchos factores, y los resultados satisfactorios de las inversiones o las interacciones, incluidos los descritos anteriormente, pueden no guardar relación con los análisis o las actividades de MFS. El grado en que MFS incorpora los factores ASG en el análisis de las inversiones y en las actividades de implicación activa variará en función de la estrategia, el producto y la clase de activos, y también puede cambiar a lo largo del tiempo. Por consiguiente, los ejemplos anteriores podrían no ser representativos de los factores ASG empleados en la gestión de la cartera de un inversor. La información que se recoge anteriormente, así como las empresas y/o los valores individuales que se mencionan no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, recomendaciones de compra o venta ni como indicación de intención de negociación en nombre de cualquier producto de inversión de MFS.
Este documento va dirigido a profesionales de inversión exclusivamente con fines de información general, y en su elaboración no se han tenido en cuenta los objetivos de inversión específicos, la situación financiera o las necesidades particulares de ninguna persona en concreto. Los valores o sectores mencionados en el presente documento se incluyen a título ilustrativo y no deben interpretarse como una recomendación para invertir en ellos. Toda inversión implica riesgos. Las rentabilidades pasadas no son un indicador de los resultados futuros. La información incluida en el presente documento no puede ser copiada, reproducida o redistribuida sin el consentimiento expreso de MFS Investment Management («MFS»). Aunque se estima que dicha información es exacta, es susceptible de sufrir cambios sin previo aviso. MFS no garantiza ni manifiesta que la información esté libre de errores u omisiones o que resulte adecuada para los propósitos específicos de ninguna persona concreta. Salvo en lo que respecta a la responsabilidad ineludible en virtud de alguna disposición legal, MFS declina toda responsabilidad por posibles inexactitudes, así como la que pudiera derivarse de decisiones de inversión o de otro tipo adoptadas por cualquier persona basándose en el material aquí incluido. MFS no autoriza la distribución de este documento a inversores minoristas.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión. Las previsiones no están garantizadas. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros.