Fondo de Deuda de Mercados Emergentes: Actualización del Fondo

Título: Actualización de la estrategia MFS^® Emerging Markets Debt

Hola, y gracias por dedicar parte de su tiempo a conocer la estrategia de deuda de los mercados emergentes en MFS.  Soy Katrina Uzun, gestora de carteras institucionales de la estrategia, y me gustaría aprovechar estos minutos para compartir nuestras perspectivas sobre el entorno macroeconómico mundial y abordar a grandes rasgos los catalizadores y el posicionamiento de la cartera.

El índice Emerging Markets Debt terminó el primer trimestre con una rentabilidad positiva ligeramente inferior al 2%, aunque a lo largo de dicho periodo se produjeron una serie de fluctuaciones en la asunción de riesgos y un repunte de la volatilidad. Asistimos a un magnífico mes de enero, pero un crecimiento del empleo mayor de lo previsto y una inflación todavía elevada provocaron unos comentarios bastante duros de los bancos centrales y una corrección en los mercados de riesgo, incluida la deuda de los mercados emergentes. Como resultado de la crisis bancaria que comenzó con el Silicon Valley Bank y se tradujo en una mayor presión generalizada sobre los bancos regionales de EE. UU., hemos visto la volatilidad de los tipos de interés incrementarse a niveles vistos por última vez durante la crisis financiera mundial y muy por encima de las cotas observadas antes en plena pandemia de COVID-19.

Aunque prevemos la ralentización del crecimiento mundial y una recesión en EE. UU., leve no como la profunda recesión en los balances que presenciamos en 2008, creemos que los mercados emergentes se hallan en una buena posición para hacer frente a la ralentización del crecimiento mundial por tres razones principales:

En primer lugar, las posiciones exteriores de los mercados emergentes son sólidas, a diferencia de las perturbaciones que trajo consigo la reducción paulatina de estímulos («taper tantrum») de 2013, cuando la Fed estaba abandonando la expansión cuantitativa y los mercados mostraban una gran preocupación por los países que dependían mucho de la financiación barata. En la actualidad, un país promedio de los mercados emergentes exhibe un balance básico positivo, lo que significa que, por término medio, estos países no necesitan pedir prestado ni recurrir a la financiación exterior para cubrir sus necesidades. Y en parte porque estos países han estado subiendo los tipos, lo que contribuye en gran medida a sanear las cuentas corrientes. Los mercados emergentes suelen revelarse más vulnerables a las ralentizaciones del crecimiento cuando sus posiciones exteriores son débiles, algo que no ocurre hoy en día.

En segundo lugar, creemos que el crecimiento de los mercados emergentes superará al de los mercados desarrollados en los próximos 12 a 18 meses, debido principalmente a China. El gigante asiático ha pasado de una política de tolerancia cero a algo parecido a cero restricciones. Si observamos el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados en la parte izquierda de esta página (la línea de puntos rojos), cayó a cero en algunos momentos de los últimos años. Ahora bien, consideramos que revistió un carácter temporal, y parte de la razón por la que sucedió fue porque 1) China implementaba una política de cero COVID y resultó perjudicada por la variante omicrón y 2) EE. UU. disponía de unos ingentes estímulos a las políticas que no se habían visto antes. Ambas fuerzas están en retroceso ahora. Esto debería favorecer los flujos de capital hacia los mercados emergentes, que mostramos en la parte derecha de esta página. En términos históricos, ha habido una correlación muy fuerte entre el diferencial de crecimiento observado entre los mercados emergentes y los mercados desarrollados y los consiguientes flujos de capital.

En tercer lugar, las posiciones fiscales de los mercados emergentes han mejorado de manera notable. Empeoraron durante la pandemia, pero han mejorado mucho desde 2022 y prevemos que seguirán mejorando.

No obstante, el elefante en la habitación es la ralentización del crecimiento en todo el planeta. Nos enfrentamos a una gran incertidumbre en el actual contexto mundial. El crecimiento se desacelera, pero la pregunta es: ¿presenciaremos un aterrizaje suave o duro? ¿Cómo planificar una asignación a los mercados emergentes en este entorno?

Creemos que los inversores tal vez quieran tener una asignación parcial a deuda de los mercados emergentes en caso de que tengamos un aterrizaje suave. De todas formas, deberían también guardar algo munición en la recámara por si se produce un aterrizaje duro.

Aparte de los créditos con calificación CCC, los diferenciales de las divisas fuertes de los mercados emergentes no ofrecen un colchón de calado en el caso de que se produzca un aterrizaje duro. Si observamos el índice sin el componente CCC que mostramos aquí a la izquierda, los diferenciales son similares a los niveles de antes de la pandemia. El segmento del mercado con calificación CCC, que mostramos a la derecha, ha descontado en gran medida una gran probabilidad de riesgo de impago o ya han acontecido impagos.

No obstante, en relación con el índice en general, los diferenciales son relativamente amplios. En un escenario de aterrizaje suave, habrá margen para que se dé una contracción de los diferenciales. Sin embargo, en el caso de un aterrizaje duro, es probable que los diferenciales se ensanchen y creemos que el mercado infravalora actualmente esa probabilidad.

En resumen, opinamos que tendremos una recesión en Estados Unidos bastante moderada, pero será una recesión a fin de cuentas. Podríamos asistir a un ensanchamiento de los diferenciales y a nuevos episodios de volatilidad. Pero hay muchas áreas en la clase de activos donde van a surgir oportunidades. Y nos estamos enfocando en algunas de estas áreas, tanto en la deuda soberana y cuasisoberana como en la deuda corporativa. Somos prudentes y queremos seguir siéndolo a corto plazo, aunque también queremos hacer gala de flexibilidad y agilidad, amén de estar en condiciones de aumentar nuestra exposición a países y empresas que estén sobrevendidos.

Muchas gracias de nuevo por su atención y esperamos que sigan confiando en nosotros para crear valor para nuestros inversores de forma responsable.

 

Las opiniones expresadas pertenecen al interlocutor y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor. Las previsiones no están garantizadas. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros.

Consideraciones importantes sobre el riesgo
Puede que la estrategia no consiga su objetivo o que usted pierda dinero por su inversión.
Deuda: Las inversiones en instrumentos de deuda pueden disminuir de valor como resultado de una rebaja en la solvencia crediticia del emisor, prestatario, contraparte u otra entidad responsable del pago, o la garantía subyacente, o por cambios económicos, políticos, específicos del emisor o de otro tipo, así como por la percepción de dichas condiciones. Algunos tipos de instrumentos de deuda pueden ser más sensibles a estos factores y, por consiguiente, más volátiles. Asimismo, los instrumentos de deuda conllevan el riesgo de tipos de interés (cuando los tipos de interés suben, normalmente los precios bajan). Por consiguiente, el valor de la cartera puede disminuir en entornos de subidas de tipos. Por lo general, las carteras compuestas por instrumentos de deuda de mayor duración son más sensibles a una subida de los tipos de interés que los que tienen una duración menor. En ocasiones, especialmente durante periodos de inestabilidad del mercado, gran parte o la totalidad de los segmentos del mercado podrían no disponer de un mercado de negociación activo. Como resultado, podría ser difícil valorar dichos instrumentos y puede que no sea posible vender un instrumento o tipo de instrumento específicos en un momento concreto o a un precio aceptable. El precio de un instrumento que se negocia a un tipo de interés negativo responde a las variaciones de los tipos de interés como otros instrumentos de deuda; sin embargo, se espera que un instrumento comprado a un tipo de interés negativo genere una rentabilidad negativa si se mantiene hasta el vencimiento.
Mercados emergentes: En comparación con los mercados desarrollados, los mercados emergentes pueden presentar una menor estructura y profundidad de mercado, una supervisión reglamentaria, operativa o de custodia menos rigurosa, así como una mayor inestabilidad política, social, geopolítica y económica.
Internacional: Las inversiones en mercados extranjeros pueden conllevar un mayor riesgo y volatilidad que las inversiones estadounidenses como consecuencia de las condiciones adversas de mercado, de divisas, económicas, sectoriales, políticas, reglamentarias, geopolíticas o de otra índole.
Derivados: Las inversiones en derivados pueden utilizarse para adoptar posiciones tanto largas como cortas, pueden ser muy volátiles, implicar apalancamiento (lo que puede amplificar las pérdidas) y conllevar riesgos adicionales distintos de los riesgos de los indicadores subyacentes en los que se basa el derivado, como los riesgos de contraparte y liquidez.
Alto rendimiento: Las inversiones en instrumentos de deuda con calificación inferior a «investment grade» pueden ser más volátiles y comportar un mayor riesgo de impago (o estar ya en una situación de impago) que los instrumentos de deuda de mayor calidad.

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MEDIX: Emerging Markets Debt Fund | MFS

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