MFS Meridian® Funds – Prudent Capital Fund: El objetivo de la inversión prudente
Escuche cómo Ed Dearing, gestor de cartera, describe la filosofía de inversión del fondo, cómo funciona y por qué los inversores deberían considerar el fondo ahora.
INFORMACIÓN EXCLUSIVAMENTE CON FINES DE PROMOCIÓN COMERCIAL. GRABADO EL 4 DE SEPTIEMBRE DE 2024
Consideraciones importantes sobre el riesgo
Puede que el fondo no consiga su objetivo o que usted pierda dinero por su inversión en el fondo. Renta variable: Los mercados bursátiles y las inversiones en valores individuales son volátiles y pueden registrar caídas importantes como respuesta a factores relacionados con los emisores o los mercados, de carácter económico, sectorial, político, normativo, geopolítico y de otra índole, así como la percepción de los inversores de dichas condiciones. Deuda: Las inversiones en instrumentos de deuda pueden disminuir de valor como resultado de una rebaja en la solvencia crediticia del emisor, prestatario, contraparte u otra entidad responsable del pago, o la garantía subyacente, o por cambios económicos, políticos, específicos del emisor o de otro tipo, así como por la percepción de dichas condiciones. Algunos tipos de instrumentos de deuda pueden ser más sensibles a estos factores y, por consiguiente, más volátiles. Asimismo, los instrumentos de deuda conllevan el riesgo de tipos de interés (cuando los tipos de interés suben, normalmente los precios bajan). Por consiguiente, el valor de la cartera puede disminuir en entornos de subidas de tipos. Por lo general, las carteras compuestas por instrumentos de deuda de mayor duración son más sensibles a una subida de los tipos de interés que los que tienen una duración menor. En ocasiones, especialmente durante periodos de inestabilidad del mercado, gran parte o la totalidad de los segmentos del mercado podrían no disponer de un mercado de negociación activo. Como resultado, podría ser difícil valorar dichos instrumentos y puede que no sea posible vender un instrumento o tipo de instrumento específicos en un momento concreto o a un precio aceptable. El precio de un instrumento que se negocia a un tipo de interés negativo responde a las variaciones de los tipos de interés como otros instrumentos de deuda; sin embargo, se espera que un instrumento comprado a un tipo de interés negativo genere una rentabilidad negativa si se mantiene hasta el vencimiento. Derivados: Las inversiones en derivados pueden utilizarse para adoptar posiciones tanto largas como cortas, pueden ser muy volátiles, implicar apalancamiento (lo que puede amplificar las pérdidas) y conllevar riesgos adicionales distintos de los riesgos de los indicadores subyacentes en los que se basa el derivado, como los riesgos de contraparte y liquidez. Valor: Las inversiones de la cartera podrían seguir estando infravaloradas durante largos periodos de tiempo, no alcanzar su valor esperado o ser más volátiles que el mercado de valores en general. Alto rendimiento: Las inversiones en instrumentos de deuda con calificación inferior a «investment grade» pueden ser más volátiles y comportar un mayor riesgo de impago (o estar ya en una situación de impago) que los instrumentos de deuda de mayor calidad. Estrategia: No se garantiza que la cartera obtenga una rentabilidad positiva o exhiba una volatilidad menor que la de los mercados mundiales de renta variable, representados por el índice MSCI World, a largo plazo o para cualquier año o periodo de años. Además, las estrategias que MFS puede implementar para limitar la exposición de la cartera a ciertos eventos de mercado extremos pueden no funcionar según lo previsto, y los costes vinculados con dichas estrategias reducirán las rentabilidades de la cartera. Se prevé que, por lo general, la cartera revele un comportamiento inferior al de los mercados de renta variable cuando estos experimenten trayectorias sólidas y al alza. Consulte el folleto para obtener información adicional sobre estas y otras consideraciones sobre riesgos.
¿Qué es el Fondo?
¿Qué es el Prudent Capital Fund? Prudent Capital es un fondo gestionado de manera muy conservadora con una filosofía de gestión que se asemeja a la de un patrimonio familiar (family office) o una dotación. ¿Qué significa esto? Para un patrimonio familiar o dotación, el capital gestionado representa los ahorros de toda una vida que deben servir para las generaciones futuras.
En consecuencia, al gestionar el riesgo, esas entidades no se fijan en un índice de referencia concreto, sino que su objetivo consiste en preservar y revalorizar el capital en términos reales a lo largo del ciclo. En particular, si se gestiona el capital que debe servir para asegurar el futuro de las próximas generaciones, la meta radica en ser cautelosos cuando las valoraciones bursátiles son elevadas y el riesgo de perder dinero es muy alto. Por otra parte, cuando la relación riesgo/recompensa es favorable y las valoraciones revisten atractivo, tienen la opción de aprovecharlo y emplear el capital.
¿Cómo gestiona el riesgo el Fondo?
¿Cómo gestiona el riesgo el Fondo? Tenemos tres ejes de gestión del riesgo: la selección de valores, la diversificación de activos y la protección frente a los riesgos de cola. Veamos cada uno de ellos.
La selección de valores es, creo, tal vez el aspecto más importante, el eje más importante al que pueden recurrir los gestores de fondos para gestionar el riesgo. Por ejemplo, cuando se selecciona un valor, se puede perder dinero de tres maneras: los beneficios pueden bajar, el múltiplo que paga la gente por esos beneficios puede caer, o puede haber un problema con el balance. Un pasivo puede inflarse y mermar el valor del patrimonio hasta hacerlo desaparecer. Por tanto, lo que intentamos hacer en el fondo Prudent es seleccionar valores que presenten menos riesgo de sus beneficios, menos riesgo de sus múltiplos y menos riesgo de balance en promedio que el universo de inversión en general.
La segunda forma de gestionar el riesgo es la diversificación de activos. Por muy acertada que sea la selección de valores, en general, la mayoría de acciones exhiben correlación en mayor o menor medida con los mercados de renta variable en general. Por tanto, si la bolsa cae, nuestras acciones quizá no bajarán tanto, pero seguramente aún caerán, por lo menos durante un tiempo. No obstante, si diversificamos e invertimos en otros activos, como por ejemplo renta fija o materias primas, en ocasiones puede darse una situación en que los activos bajen menos que el mercado o, en algunos casos, los activos incluso suban cuando los mercados bursátiles bajan.
Por último, está la protección frente a los riesgos de cola. Si vemos lo que pasó con acontecimientos de gran calado, como la crisis de la COVID-19 en febrero y marzo de 2020, o la crisis financiera mundial en 2008 y 2009, cuando hay una gran conmoción económica y hay un elevado apalancamiento en el sistema financiero, lo que sucede es que muchísimos fondos tienen que reducir su apalancamiento. Esto significa que tienen que deshacerse de los activos que pueden vender, no los que quieren, sino los que pueden vender cuando hay liquidez al mismo tiempo. Cuando esto sucede, la correlación entre las clases de activos converge hacia uno, y todos los activos caen a la vez.
Para tratar de abordar este tipo de situaciones, Prudent Capital tiene la opción —es decir, el derecho, pero no la obligación— de tratar de comprar opciones sobre activos de riesgo. Por tanto, si buscamos por todo el mundo y encontramos fuentes de opcionalidad muy baratas cuando hay grandes burbujas de activos, gastamos un poco de dinero cada año para tratar de cubrirnos frente a esos acontecimientos con riesgo de cola.
¿Ha funcionado la estrategia?
Entonces, ¿ha funcionado la estrategia? En general, la estrategia del fondo Prudent ha funcionado bien. La única excepción a este historial fue el periodo de septiembre de 2021 a septiembre de 2022, cuando Rusia invadió Ucrania.
Esta fue una situación excepcional, porque, tras dicha invasión, la inflación se disparó de manera brutal, y la Reserva Federal tuvo que subir los tipos de interés con mucha rapidez, del 0,25% hasta, finalmente, más del 5%. Durante ese periodo, el fondo se depreció más de lo que habíamos previsto, si bien se trató de una situación muy inusual porque las seis clases de activos del fondo, incluidos los activos sin riesgo, cayeron de manera simultánea.
Digo que es inusual porque la lógica de mantener muchas clases distintas de activos y la protección frente al riesgo de cola es que, en general, la diversificación efectivamente protege. Y en este caso, lo hizo en cierta medida porque el fondo cayó menos que el mercado en general, pero con todo, perdió más valor del que deseábamos.
¿Por qué deberían los inversores plantearse invertir en el Fondo ahora?
¿Por qué deberían los inversores plantearse invertir en el Prudent Capital ahora? Bueno, analicemos los riesgos. En primer lugar, la renta variable resulta muy cara en términos históricos. Las acciones estadounidenses, que ahora representan en torno al 70% del índice MSCI World, casi nunca había sido tan caras como ahora. Si analizamos las rentabilidades históricas del mercado estadounidense, dadas las valoraciones iniciales actuales, las rentabilidades medias a 1, 3, 5 y 10 años han sido en general muy bajas y en algunos casos, negativas.
Al mismo tiempo, los riesgos son muy elevados. En Estados Unidos, aunque su crecimiento parece sólido, el gobierno tiene ahora un déficit fiscal de en torno al 6%, en el pico del ciclo económico. ¿Qué significa eso? Para situarlo en contexto, en los últimos cien años, EE. UU. solo ha incurrido en déficits de esta magnitud cuando había graves crisis económicas o nacionales. Si la economía estadounidense se deteriora con respecto a la situación actual, el déficit del país podría ser realmente muy severo.
Al mismo tiempo, a nivel macroeconómico, empiezan a surgir indicios de debilitamiento. El crecimiento salarial en EE. UU. se ralentiza y el desempleo aumenta, así como los impagos de las tarjetas de crédito, los impagos de préstamos para automóviles y también las quiebras empresariales. Por tanto, el contexto económico se revela realmente bastante desfavorable en EE. UU. en relación con las valoraciones que la gente está pagando.
Fuera de EE. UU., China, por ejemplo, se encuentra desde hace muchos años en una de las mayores burbujas inmobiliarias y de activos bancarios del mundo, y actualmente parece que esa burbuja está estallando. Los bancos están cayendo en quiebra, los precios de la vivienda están bajando. Los consumidores chinos, que han sido uno de los principales motores de crecimiento de la última década, se encuentran realmente bajo presión.
Y luego, en Europa, por primera vez en la historia, hay tropas extranjeras sobre el terreno en un país con capacidad nuclear. Hay soldados ucranianos en territorio ruso. Esto no tiene precedentes desde una perspectiva del riesgo. Entonces, ¿cuál es la conclusión de todo esto? En términos simplificados: los inversores están pagando actualmente unas valoraciones cerca de máximos históricos por unos beneficios empresariales basados en unos márgenes también en máximos históricos, en unos momentos en que el clima económico se está claramente deteriorando. Por tanto, simplemente mirando los datos, si ha habido alguna vez un momento para ser cautelosos, creo que ahora podría ser ese momento. Gracias por su atención.
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