Occasions de croissance mondiale

Nous sommes des investisseurs à long terme qui visent à produire des rendements ajustés au risque constants pour nos clients. Nous visons à repérer des sociétés de grande qualité qui peuvent, à notre avis, générer un taux de croissance supérieur à la moyenne et des bénéfices durables à long terme, en mettant l’accent sur la constance de la croissance. Nous avons constaté que les sociétés qui peuvent générer une croissance constante supérieure à la moyenne partagent souvent certaines caractéristiques, que nous cherchons à repérer au moyen de recherches rigoureuses. Voici quelques-unes de ces caractéristiques:

Le soutien d’un solide thème global à long terme peut être un facteur clé de la croissance à long terme des revenus et des bénéfices et peut parfois contrebalancer les difficultés macroéconomiques lorsqu’elles se présentent. L’accent que nous mettons sur les facteurs à long terme favorisant l’ampleur et la duration des bénéfices des sociétés nous donne l’occasion de repérer des changements importants dans les tendances du marché. Cela peut nous aider à dégager de la valeur pour les investisseurs en étant à l’avant-garde d’importants changements à long terme liés à la demande qui peuvent profiter à ces sociétés. Aujourd’hui, nous croyons que nous en sommes aux premières étapes de certains thèmes de croissance à long terme très solides qui changeront le contexte des placements dans plusieurs secteurs et créeront de nouvelles occasions d’affaires. Ces thèmes devraient profiter à un éventail de sociétés, des fabricants des produits en demande à ceux qui produisent les infrastructures ou matériaux qui permettent leur utilisation, jusqu’aux sociétés qui utilisent ces produits pour s’améliorer par des avancées opérationnelles. Vous trouverez ci-dessous un résumé qui indique où se trouvent quelques-unes de ces occasions de placement intéressantes.

Où trouvons-nous les occasions de placement intéressantes dans les actions de croissance? 

Nous croyons qu’il existe des facteurs structurels et cycliques favorables qui pourront stimuler les bénéfices dans un large éventail de secteurs au cours du prochain cycle. Selon nous, plusieurs marchés se développent et de nouvelles occasions se présentent à un rythme encore jamais observé au cours de la dernière décennie. 

• Intelligence artificielle – L’IA évolue rapidement et stimule les investissements dans plusieurs marchés finaux. Nous en sommes aux premières étapes de la construction de l’infrastructure qui permet l’utilisation de l’IA, et nous croyons qu’il est trop tôt pour repérer les nouveaux chefs de file potentiels en développement de logiciels ou d’applications. Pour l’instant, une société semble avoir le monopole des unités de traitement graphique qui permettent l’utilisation de l’IA et d’importants modèles d’apprentissage des langues. La demande pour ces puces continue de s’élargir au-delà des importants fournisseurs de services à très grande échelle pour atteindre d’autres marchés finaux, alors que les entreprises investissent davantage pour déterminer l’incidence de l’IA sur toutes les composantes de leurs activités. Au fur et à mesure que l’IA progresse, des occasions apparaissent pour d’autres fournisseurs. Même si nous reconnaissons que la demande de semi-conducteurs est de nature cyclique, l’élargissement des marchés finaux et des utilisations favorise la croissance à plus long terme. Les dépenses en immobilisations liées au développement de l’IA augmentent rapidement dans de nombreux segments, notamment les centres de données, les mémoires, l’équipement de semi-conducteurs et les fournisseurs d’énergie.
• Centres de données – Certaines des plus grandes sociétés technologiques du monde effectuent des dépenses en immobilisations massives axées sur l’intelligence artificielle, ce qui nécessite une grande capacité de stockage et de traitement des données. Aux États-Unis, on s’attend à ce que les fournisseurs de services à très grande échelle augmentent considérablement leurs dépenses en immobilisations, selon les prévisions des sociétés, afin de soutenir la demande liée à l’IA. L’utilisation des données à l’échelle mondiale augmente à un rythme de plus en plus rapide. L’énorme quantité de données et de traitement requis pour l’IA accélère le passage des flux de travail vers le nuage. Les investissements dans l’IA stimulent la demande de mémoire et de stockage de données, et favorisent les sociétés qui fabriquent les composantes. L’augmentation de la demande en matière de capacité des centres de données fondées sur l’intelligence artificielle a également une incidence directe sur plusieurs sociétés du secteur industriel.
• Semi-conducteurs et équipement de semi-conducteurs – La complexité accrue et l’omniprésence des semi-conducteurs sont avantageuses pour le secteur des semi-conducteurs depuis de nombreuses années. L’intelligence artificielle contribue maintenant à la robustesse de la demande. Bon nombre de titres continuent d’afficher des valorisations raisonnables et devraient continuer d’enregistrer une croissance exceptionnelle au cours des prochaines années, car davantage de contenu dans les semi-conducteurs est nécessaire pour soutenir l’expansion de l’infrastructure d’IA. Le fait d’être propriétaire des sociétés qui fabriquent les puces peut être un excellent moyen d’obtenir plus de visibilité, et de réduire le risque lié à certains produits. En effet, celui-ci entraîne un problème plus important à mesure que certains pays prennent des mesures pour protéger la propriété intellectuelle et les puces qui sont considérées comme essentielles à la sécurité nationale.
• Électrification et sources d’énergie – La demande d’électricité stagne depuis de nombreuses années. Nous croyons qu’elle entre dans une ère de croissance à long terme. La demande d’électricité s’accélère, provenant de nombreuses sources, y compris la croissance des centres de données, la demande d’IA secondaire, la relocalisation, l’activité manufacturière, la transition vers les véhicules électriques et de nouvelles sources de carburant. Nous prévoyons une hausse d’environ 3 % de la demande d’électricité au cours des quelque cinq prochaines années^₂. À eux seuls, les centres de données devraient représenter 9 % de la demande d’électricité aux États-Unis d’ici 2030, contre 4 % actuellement ^₃. En raison de cette croissance, la demande commence à dépasser l’offre. L’efficacité énergétique, la gestion de l’électricité et la capacité des services publics à fournir l’électricité seront cruciales. Cela stimulera les investissements dans la production et le transport d’énergie, ce qui profitera à plusieurs sociétés de composantes industrielles et de systèmes. Le réseau électrique doit être amélioré. À mesure que la demande mondiale augmente, il devient de plus en plus difficile pour les grands acteurs de l’IA de construire de nouveaux centres de données en raison de ce que cela requiert en électricité. De nombreuses régions du pays n’ont plus d’électricité excédentaire. Compte tenu des longs délais, l’électricité et son transport sont des contraintes importantes. Des installations nucléaires fermées sont de nouveau en activité. La demande de sources d’énergie non traditionnelles devrait connaître une hausse, mais la fiabilité pose problème. Les producteurs d’électricité indépendants sont intéressants en raison de leur capacité à obtenir de l’électricité provenant d’autres sources et à en fixer le prix. Plusieurs régions se tournent de nouveau vers le nucléaire, et les sociétés de gaz naturel pourraient aussi profiter de l’offre abondante aux États-Unis.
• Gestion thermique/refroidissement – À mesure que la demande pour les centres de données augmente, il en va de même pour la demande de capacité de refroidissement (liquide et air); ces centres utilisent en effet énormément d’énergie et produisent une quantité importante de chaleur. L’accélération de la construction des centres de données, l’augmentation des densités de puissance des baies et les considérations liées à la durabilité entraînent un virage vers des solutions de refroidissement par liquide. Les sociétés de CVCA devraient également enregistrer une croissance supérieure à la tendance en raison de ces demandes d’électricité. 
• Relocalisation, délocalisation – Des sociétés partout dans le monde cherchent à rapprocher leur capacité manufacturière de leur pays et à réduire les risques liés aux chaînes d’approvisionnement. Après une décennie de sous-investissement, les budgets de dépenses en immobilisations sont de nouveau axés sur les actifs physiques. Les tendances en matière de réindustrialisation, de relocalisation, d’électrification et de numérisation sont de puissants moteurs de la demande. Cette situation profite à de nombreuses sociétés des secteurs des produits industriels et des matières, dont bon nombre bénéficient également des thèmes abordés ci-dessus.
• Aérospatiale – Le sous-investissement a conduit à une flotte vieillissante qui ne peut plus être ignorée. De plus, les compagnies aériennes doivent devenir plus écoénergétiques et neutres en carbone. Cette situation stimule la demande de pièces de rechange et de nouveaux avions. L’offre demeure limitée en raison des problèmes de fabrication à plusieurs étapes de la chaîne d’approvisionnement, ce qui accentue les pressions à la hausse sur la courbe de l’offre et de la demande. 
• Infrastructure – Après des décennies de sous-investissement, l’attention se porte de nouveau sur la détérioration des autoroutes, des ponts et des infrastructures en général aux États-Unis. Les budgets du fédéral, des états et des localités ont considérablement augmenté, ce qui a ravivé la demande pour les sociétés des secteurs des matériaux et des produits industriels.
• Gestionnaires d’actifs non traditionnels – La gestion d’actifs non traditionnels est l’un des rares secteurs de croissance différenciée dans le secteur des services financiers. Celui-ci est dominé par une poignée de joueurs et les barrières à l’entrée sont élevées en raison de la structure des transactions. Les sociétés lancent de nouvelles stratégies, ce qui stimule le financement et accélère la croissance des frais. Les occasions sur le marché se multiplient dans de nouvelles régions et dans le canal des services aux particuliers et de la gestion de patrimoine.
• Outils des sciences de la vie – Nous croyons que les difficultés cycliques auxquelles ont fait face bon nombre de ces sociétés en raison de la COVID-19 et des perturbations du financement des biotechnologies s’estompent. La demande a atteint un creux et nous entrevoyons des possibilités d’expansion des marges à mesure que les revenus s’accélèrent. Nous préférons investir dans les facilitateurs de la recherche et du développement, soit des sociétés de grande qualité qui peuvent accroître leurs bénéfices à long terme en engendrant moins de perturbations du cycle des produits.

Conclusion

Nous croyons que nous sommes au tout début d’un vaste cycle d’investissement parmi les plus dynamiques que nous ayons connu depuis des décennies. Selon nous, ces changements devraient avoir de vastes répercussions dans de nombreux secteurs et entraîner des occasions de placement intéressantes. Les dépenses devraient stimuler la croissance des bénéfices au sein des multiples thèmes que nous avons identifiés dans le présent document, ce qui pourrait profiter grandement à un éventail de sociétés de différents secteurs. Nous prévoyons l’expansion de plusieurs marchés et l’apparition de nouveaux, et notre équipe de placement cherchera à repérer les sociétés qui, selon elle, peuvent réussir dans ces marchés en évolution.

Même si nous croyons que les actions de croissance peuvent continuer d’offrir de bons rendements aux investisseurs, nous tenons à souligner que toutes les sociétés de croissance ne sont pas égales et qu’une approche active pourrait mieux servir les investisseurs à long terme. Les investisseurs doivent demeurer disciplinés et se concentrer sur les facteurs sous-jacents des revenus et des bénéfices des sociétés. Les bénéfices ont historiquement stimulé les cours boursiers à long terme, et nous croyons que cela demeure le cas. Selon nous, les tendances du marché se normalisent et les actions réagissent au BPA, tandis que leurs corrélations diminuent. Les différences dans les paramètres fondamentaux expliquent les écarts dans les rendements des cours boursiers. Une gestion active axée sur les pondérations importantes de l’indice de référence peut ajouter de la valeur étant donné la dispersion continue des rendements. Les prévisions de bénéfices commencent à s’élargir. Comme les cours boursiers commencent à s’ajuster en conséquence, nous estimons que la sélection des titres peut avoir une incidence sur les rendements à long terme.

Notes

^₁ Source: FactSet. Données mensuelles du 30 juin 2004 au 28 juin 2024. Les rendements totaux (après déduction des retenues d’impôt étrangères) sont en dollars américains pour l’indice de croissance MSCI Monde tous pays.
^₂ AIE (2024), Electricity 2024, AIE, Paris https://www.iea.org/reports/electricity-2024, licence : CC BY 4.0.
^₃ EPRI. « Powering Intelligence : Analyzing Artificial Intelligence and Data Center Energy Consumption » Electric Power Research Institute, Inc., https://www.epri.com/research/products/000000003002028905. Publié le 28 mai 2024.

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