Opportunità nei titoli growth globali

Siamo investitori di lungo termine e il nostro obiettivo è generare rendimenti corretti per il rischio stabili per i nostri clienti. Puntiamo a individuare le società di elevata qualità in grado a nostro avviso di generare un tasso e una durata della crescita superiori alla media nel lungo periodo, con un'enfasi specifica sulla stabilità della crescita. Abbiamo scoperto che le società in grado di generare una crescita stabilmente superiore alla media spesso sono accomunate da alcune caratteristiche, che puntiamo a individuare attraverso un solido processo di ricerca. Tra queste caratteristiche figurano le seguenti: 

Il sostegno fornito da un forte tema strutturale globale può essere un catalizzatore chiave della crescita dei ricavi e degli utili a lungo termine e talvolta può contrastare l'arrivo di venti macroeconomici contrari. La nostra enfasi sui driver a lungo termine dell'ampiezza e della durata degli utili aziendali ci offre l'opportunità di identificare cambiamenti sostanziali nelle tendenze del mercato. Questo può aiutarci a sbloccare valore per gli investitori facendoci cogliere i grandi cambiamenti strutturali della domanda da cui queste aziende potrebbero trarre vantaggio. A nostro avviso, oggi ci troviamo alle battute iniziali di temi di crescita strutturali molto forti che cambieranno il panorama d'investimento in molti settori, creando nuove opportunità commerciali. Questi temi creeranno vantaggi per un ampio spettro di aziende, dai costruttori dei prodotti più richiesti ai responsabili delle infrastrutture o dei materiali che ne consentono l'utilizzo, fino alle aziende che utilizzano questi dispositivi per migliorarsi grazie ai progressi operativi. A seguire riportiamo una sintesi delle aree in cui reperiamo alcune di queste entusiasmanti opportunità di investimento.

Dove si trovano le azioni growth più interessanti?  

Riteniamo che siano in atto fattori di supporto sia strutturali che ciclici, in grado di sostenere gli utili in un'ampia gamma di settori durante il prossimo ciclo. Sono diversi i mercati in fase di espansione e le nuove opportunità si susseguono a un ritmo mai visto negli ultimi dieci anni. 

• Intelligenza artificiale – L'IA si evolve rapidamente promuovendo investimenti in diversi mercati finali. Siamo alle fasi iniziali della costruzione dell'infrastruttura abilitante dell'IA, e riteniamo sia troppo presto per individuare i nuovi potenziali leader nello sviluppo di software o applicazioni. Per il momento una società in particolare sembra avere il monopolio delle GPU che abilitano l'IA e i modelli di apprendimento linguistico di grandi dimensioni. La domanda di questi chip continua ad ampliarsi oltre i grandi hyperscaler per entrare anche in altri mercati finali, in quanto le aziende investono di più per capire in che modo l'IA inciderà sui vari elementi del loro business. Questo processo di scoperta delle reali potenzialità dell'IA crea nuove opportunità per altri fornitori. Sebbene la domanda di semiconduttori sia inerentemente ciclica, l'ampliamento dei mercati finali e degli utilizzi sta sostenendo una crescita più duratura. La spesa in conto capitale legata alla costruzione delle infrastrutture per l'IA è in rapida espansione in diverse aree, tra cui centri dati, memoria, beni strumentali per i semiconduttori e fornitori di energia.
• Centri dati – Alcune delle più grandi aziende tecnologiche del mondo stanno affrontando imponenti spese in conto capitale che ruotano intorno all'intelligenza artificiale, la quale richiede una grande potenza di archiviazione e di calcolo. Stando alle indicazioni aziendali, gli hyperscaler statunitensi dovrebbero potenziare significativamente la spesa in conto capitale per sostenere la domanda legata all'IA. L'utilizzo globale di dati sta crescendo a un ritmo sempre più serrato. L'enorme quantità di dati e di elaborazioni necessarie per l'IA sta accelerando il passaggio dei flussi di lavoro al cloud. Gli investimenti nell'IA fanno aumentare la domanda di memoria e di archiviazione dati, favorendo anche le aziende che producono i componenti utilizzati in questi segmenti. L'aumento della domanda di nuovi centri dati abilitati dall'IA sta avendo un impatto diretto anche su molte aziende del settore industriale.
• Semiconduttori e attrezzature per semiconduttori – L'aumento della complessità e dell'ubiquità dei semiconduttori traina da molti anni l'industria dei semiconduttori. L'IA sta imprimendo ulteriore slancio alla solidità della domanda. Molti dei titoli mantengono valutazioni ragionevoli e dovrebbero continuare a registrare una crescita superiore alla media nei prossimi anni, in quanto la costruzione dell'infrastruttura IA necessita di un maggior quantitativo di semiconduttori. Investire nelle aziende che producono i chip può essere un ottimo modo per stabilire un'esposizione e ridurre il rischio specifico insito nei prodotti, che sta diventando più problematico dopo le mosse compiute da alcuni paesi per proteggere la proprietà intellettuale e i chip ritenuti essenziali per la sicurezza nazionale. 
• Elettrificazione e fonti energetiche – La domanda di energia è rimasta sostanzialmente invariata per molti anni. Riteniamo che stia per inaugurare un'era di crescita strutturale. La domanda di elettricità sta accelerando su più fronti, tra cui la crescita dei centri dati, la domanda ausiliaria di IA, il reshoring, l'attività manifatturiera, la transizione ai veicoli elettrici e la transizione ai nuovi carburanti. Prevediamo un aumento della domanda di energia intorno al 3% nei prossimi cinque anni.² Secondo le previsioni, nel 2030 solo i centri dati rappresenteranno il 9% della domanda di energia elettrica degli Stati Uniti, rispetto all'attuale 4%.³ Per effetto di questa crescita, la domanda sta cominciando a superare l'offerta. L'efficienza energetica, la gestione dell'energia e la capacità delle utility di fornire l'energia saranno fondamentali. Ciò sta promuovendo investimenti sia nella generazione che nella trasmissione di energia, a beneficio di un vasto numero di aziende produttrici di componenti e sistemi industriali. La rete elettrica va ammodernata. Con l'aumento della domanda globale, sta diventando più difficile per le grandi aziende di intelligenza artificiale costruire nuovi centri dati a causa del loro fabbisogno energetico. Molte regioni del paese hanno esaurito la potenza in eccesso. Visti i lunghi tempi di consegna, la potenza e la capacità di trasmissione costituiscono vincoli importanti. Alcuni impianti nucleari dismessi sono stati rimessi in funzione. Le fonti energetiche alternative dovrebbero registrare un aumento della domanda, ma l'affidabilità rappresenta un problema. I produttori di energia indipendenti sono interessanti in virtù della loro capacità di procurarsi e fissare i prezzi dell'elettricità da fonti alternative. Diverse aree geografiche stanno tornando al nucleare e anche le aziende di gas naturale potrebbero beneficiare di queste dinamiche vista l'abbondante offerta statunitense.
• Gestione termica/raffreddamento – Con l'aumento della domanda di centri dati cresce anche la necessità di aumentare la capacità di raffreddamento a liquido e ad aria in questi locali, che utilizzano un'enorme quantità di energia e generano molto calore. L'accelerazione della costruzione dei centri dati, l'aumento delle densità di potenza dei rack e le considerazioni inerenti alla sostenibilità stanno favorendo le soluzioni di raffreddamento a liquido. Anche i produttori di sistemi HVAC (riscaldamento, ventilazione e condizionamento) dovrebbero registrare una crescita superiore al trend per effetto di questo fabbisogno energetico. 
• Reshoring, onshoring – Le aziende di tutto il mondo sono intente a riavvicinare la capacità produttiva ai propri confini nazionali e a ridurre i rischi insiti nelle filiere produttive. I budget per la spesa in conto capitale si stanno nuovamente spostando sulle attività tangibili dopo un decennio di sottoinvestimenti. I trend di reindustrializzazione, reshoring, elettrificazione e digitalizzazione sono driver molto forti della domanda. Queste tendenze stanno sostenendo diverse aziende del settore industriale e dei materiali, molte delle quali stanno beneficiando anche dei temi discussi in precedenza.
• Aerospazio – La carenza di investimenti ha portato a un invecchiamento della flotta che non può più essere ignorato. Inoltre, le compagnie aeree devono aumentare la loro efficienza energetica e diventare neutrali in termini di emissioni di carbonio. Queste dinamiche stanno facendo ripartire la domanda di parti di ricambio e di nuovi aeromobili. L'offerta rimane limitata a causa di problemi di produzione in diverse fasi della catena di approvvigionamento, esercitando ulteriori pressioni al rialzo sulla curva domanda/offerta.
• Infrastrutture – Dopo decenni di sottoinvestimenti, negli Stati Uniti c'è una rinnovata attenzione al deterioramento delle autostrade, dei ponti e delle infrastrutture in generale. I bilanci federali, statali e locali sono nettamente aumentati, generando una nuova domanda per le aziende edili e industriali.
• Gestori patrimoniali alternativi – La gestione patrimoniale alternativa è una delle poche aree di crescita differenziata all'interno del settore dei servizi finanziari. Il settore è dominato da una manciata di operatori e ci sono elevate barriere all'ingresso a causa della struttura delle operazioni. Le aziende sono intente a lanciare nuove strategie, potenziare la raccolta di capitali e accelerare la crescita delle commissioni. Le opportunità di mercato si stanno espandendo in nuove aree geografiche e nel canale retail/gestione patrimoniale.
• Strumenti per le scienze naturali – A nostro avviso, gli ostacoli ciclici affrontati da molte di queste aziende a causa del Covid-19 e del blocco dei finanziamenti destinati alle imprese biotecnologiche si stanno attenuando. La domanda ha raggiunto il punto minimo d'inversione e ravvisiamo un potenziale di ampliamento dei margini legato all'accelerazione dei ricavi. Preferiamo investire negli abilitatori delle attività di ricerca e sviluppo: aziende di alta qualità in grado di accrescere gli utili nel lungo periodo e con cicli di prodotto più stabili.

Conclusioni

A nostro avviso, ci troviamo nelle fasi iniziali di un ciclo di investimenti su larga scala che si preannuncia come il più dinamico degli ultimi decenni. Questi cambiamenti dovrebbero avere ampie implicazioni in diversi settori e riteniamo che stiano generando interessanti opportunità di investimento. È probabile che questa spesa promuova la crescita degli utili lungo le varie traiettorie messe a fuoco nel nostro articolo, creando notevoli vantaggi per tutta una serie di aziende operanti in più settori. Diversi mercati sono in fase di espansione e ne stanno nascendo di nuovi; l'obiettivo del nostro team di investimento è individuare le aziende che a suo parere possono avere successo in questi mercati in evoluzione. 

Pur ritenendo che le azioni growth possano continuare a generare buone performance per gli investitori, ci teniamo a precisare che non tutte le aziende growth sono uguali, e che un approccio attivo può essere una scelta vantaggiosa per gli investitori nel lungo periodo. Gli investitori devono mantenere un approccio disciplinato, concentrandosi sui driver sottostanti dei ricavi e degli utili societari. Storicamente, gli utili hanno guidato i corsi azionari nel lungo periodo, e crediamo che le cose stiano ancora così. A nostro avviso, i trend di mercato si stanno normalizzando: i titoli reagiscono agli utili per azione mentre le loro correlazioni diminuiscono. Le differenze nei fondamentali stanno guidando le differenze nei rendimenti azionari (dividendi esclusi). La gestione attiva intorno alle principali ponderazioni del benchmark può creare valore data la continua dispersione dei rendimenti. Le aspettative relative agli utili prospettici cominciano ad ampliarsi. Poiché i corsi azionari cominciano a riflettere questa dinamica, riteniamo che la selezione dei titoli sia in grado di incidere sui rendimenti a lungo termine.

Note

^₁ Fonte: FactSet. Dati dal 30 giugno 2004 al 28 giugno 2024. I rendimenti totali (al netto di ritenute alla fonte estere) per l'MSCI All-Country World Growth Index sono espressi in dollari USA.
^₂ IEA (2024),  Electricity 2024, IEA, Parigi, https://www.iea.org/reports/electricity-2024, Licenza: CC BY 4.0.
^₃ EPRI. "Powering Intelligence: Analyzing Artificial Intelligence and Data Center Energy Consumption". Electric Power Research Institute, Inc., https://www.epri.com/research/products/000000003002028905. Pubblicato il 28 maggio 2024.

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