MFS Meridian® Funds – Prudent Capital Fund: L'obiettivo dell'investimento prudente

LE PRESENTI INFORMAZIONI SONO FORNITE A SCOPO PURAMENTE COMMERCIALE. REGISTRATO IL 4 SETTEMBRE 2024

 Importanti considerazioni sui rischi
Il fondo potrebbe non conseguire il proprio obiettivo e/o l'investitore potrebbe subire una perdita sull'investimento nel fondo. Azioni: i mercati azionari e l'investimento in singoli titoli sono volatili e possono subire forti perdite dovute alle condizioni reali o percepite dell'emittente, del mercato, economiche, industriali, politiche, normative, geopolitiche e di altro tipo. Obbligazioni: gli investimenti in obbligazioni possono perdere valore per effetto di una riduzione effettiva o percepita della qualità creditizia dell'emittente, del mutuatario, della controparte o di un altro soggetto responsabile del pagamento, della garanzia sottostante o della variazione delle condizioni economiche, politiche, specifiche dell'emittente o di altre condizioni. Alcune tipologie di strumenti obbligazionari possono essere più sensibili a tali fattori e pertanto più volatili. Gli strumenti di debito comportano inoltre un rischio di tasso d'interesse (all'aumentare dei tassi di norma i prezzi diminuiscono). Di conseguenza, in periodi di rialzo dei tassi il valore del portafoglio può diminuire. I portafogli costituiti da obbligazioni con scadenze a più lungo termine sono generalmente più sensibili a un rialzo dei tassi di interesse rispetto a quelli con scadenza più breve. Talvolta, e in particolare durante le fasi di turbolenza, potrebbe non esserci un mercato attivo per tutti o per buona parte dei segmenti del mercato. Di conseguenza può risultare difficile valutare questi investimenti e impossibile vendere un particolare investimento o tipo di investimento in un determinato momento o a un prezzo accettabile. Il prezzo di uno strumento che scambia a un tasso di interesse negativo reagisce alle variazioni dei tassi di interesse come altri strumenti di debito, tuttavia, un investimento acquistato a un tasso di interesse negativo dovrebbe produrre un rendimento negativo se detenuto fino a scadenza. Derivati: gli investimenti in derivati, che possono essere utilizzati per assumere posizioni sia lunghe sia corte, potrebbero evidenziare un'elevata volatilità, generare un effetto leva (che a sua volta può amplificare le perdite) e comportare ulteriori rischi rispetto a quelli degli strumenti sottostanti sui quali i derivati stessi sono basati, tra cui il rischio di controparte e di liquidità. Valore: gli investimenti del portafoglio possono rimanere sottovalutati per lunghi periodi di tempo, senza realizzare il valore previsto, e possono risultare più volatili del mercato azionario in genere. High yield: rispetto ai titoli di alta qualità, gli investimenti in strumenti di debito con rating inferiore a investment grade possono presentare una maggiore volatilità e un rischio d'insolvenza più elevato, o essere già in sofferenza. Strategia: non vi sono garanzie che il portafoglio evidenzierà un tasso di rendimento positivo o una minore volatilità rispetto ai mercati azionari globali, rappresentati dall'MSCI World Index, su un orizzonte di lungo termine ovvero in qualsiasi anno o periodo pluriennale. Inoltre, le strategie che MFS può adottare per limitare l'esposizione del portafoglio a determinati eventi di mercato estremi potrebbero non dare i risultati previsti, e i costi associati a tali strategie ridurranno i rendimenti del portafoglio. Si prevede che la performance del portafoglio sia in genere inferiore a quella dei mercati azionari nelle fasi di accentuato rialzo di questi ultimi. Per ulteriori dettagli su queste e altre considerazioni in merito ai rischi si rimanda al prospetto informativo.

 Che tipo di fondo è?

Che cos'è Prudent Capital Fund? Prudent Capital Fund è un fondo gestito in modo molto prudente che ricalca la filosofia dei family office o dei fondi di dotazione. Che cosa significa? Per un family office o un fondo di dotazione, il capitale in gestione è costituito dai risparmi di una vita che devono provvedere alle generazioni future.

Pertanto, per gestire il rischio queste entità non si concentrano su un particolare benchmark. Il loro obiettivo è proteggere e accrescere il capitale in termini reali nel corso di un intero ciclo. In particolare, quando il capitale viene gestito per provvedere alle generazioni future, l'obiettivo è essere prudenti quando le valutazioni azionarie sono elevate e il rischio di perdere denaro è molto alto. D'altra parte, quando il premio al rischio è favorevole e le valutazioni sono interessanti, queste strutture possono entrare sul mercato e impiegare il capitale.

In che modo il Fondo gestisce il rischio?

In che modo il Fondo gestisce il rischio? Disponiamo di tre leve per gestire il rischio: la selezione dei titoli, la diversificazione degli asset e la protezione dai rischi estremi. Analizziamole una alla volta.

La selezione dei titoli è forse l'aspetto principale, lo strumento più importante che i gestori possono usare per gestire il rischio. Per intenderci, quando scegliamo un'azione possiamo perdere denaro in tre modi: gli utili possono scendere, il multiplo che si paga per quegli utili può diminuire o qualcosa può andare storto con il bilancio. Una passività può spazzare via il valore del capitale proprio. Quindi, con Prudent cerchiamo di selezionare titoli che in media presentano un rischio inferiore rispetto al più ampio universo d'investimento dal punto di vista degli utili, dei multipli e del bilancio.

Il secondo modo in cui gestiamo il rischio è con la diversificazione degli asset. Per quanto si possa essere bravi a selezionare i titoli, in generale la maggior parte di essi presenta una certa correlazione con i mercati azionari.  Quando il mercato azionario scende, le azioni selezionate possono scendere meno ma probabilmente scenderanno comunque, almeno per un certo periodo di tempo. Tuttavia, diversificando e detenendo altri asset, ad esempio obbligazioni o materie prime, è possibile creare una situazione in cui gli asset scendono meno del mercato oppure una situazione in cui gli asset salgono mentre i mercati azionari scendono.

Infine, abbiamo la protezione dai rischi estremi. Pensate a eventi epocali come la crisi causata dal Covid nel febbraio-marzo 2020 o la crisi finanziaria del 2008/2009, caratterizzati da un violento shock economico e da una leva elevata nel sistema finanziario: in situazioni di questo tipo moltissimi fondi devono ridurre la leva, il che significa che volenti o nolenti devono vendere le attività che riescono a vendere, ossia quelle per le quali esiste un mercato dotato di liquidità. Quando ciò accade, la correlazione tra le varie asset class converge su uno e tutto scende all'unisono.

Per cercare di ovviare a questo problema, Prudent Capital ha la possibilità, anzi il diritto ma non l'obbligo, di acquistare opzioni su asset rischiosi. Quindi, se in giro per il mondo riusciamo a trovare fonti molto economiche di opzionalità su grandi bolle speculative, ogni anno spenderemo un po' di denaro per cercare di coprire questi rischi estremi.

Questa strategia ha funzionato?

Questa strategia ha funzionato? In generale, la strategia prudente ha funzionato bene. L'unica eccezione è stata il periodo dal settembre 2021 al settembre 2022, durante il quale la Russia ha invaso l'Ucraina.

Si è trattato di una situazione molto insolita, perché dopo l'invasione dell'Ucraina l'inflazione ha subito un'impennata e la Federal Reserve è stata costretta ad alzare i tassi d'interesse molto rapidamente dallo 0,25% a oltre il 5%. In quel periodo il valore del fondo è diminuito più di quanto ci aspettassimo, ma si è trattato di un caso decisamente anomalo perché tutte e sei le asset class del fondo, comprese le attività prive di rischio, sono scese contemporaneamente.

Dico che è insolito perché il motivo per cui deteniamo molti asset diversi e una protezione dai rischi estremi è che in generale la diversificazione protegge eccome. Anche in quel caso il fondo è stato in parte protetto, nel senso che è sceso meno del mercato nel suo complesso, ma comunque più di quanto avremmo voluto.

Perché gli investitori dovrebbero prendere in considerazione il Fondo nel contesto attuale?

Perché gli investitori dovrebbero prendere in considerazione Prudent Capital nel contesto attuale? Bene, guardiamo ai rischi. Innanzitutto, le azioni sono sopravvalutate in termini storici. In pochissimi casi le azioni statunitensi, che attualmente rappresentano circa il 70% del benchmark MSCI World, sono state più sopravvalutate. Se consideriamo i rendimenti storici del mercato statunitense, date le attuali valutazioni di partenza i rendimenti medi a 1, 3, 5 e 10 anni sono stati generalmente molto scarsi e in molti casi negativi.

Allo stesso tempo i rischi sono molto elevati. Negli Stati Uniti la crescita appare vigorosa, ma il disavanzo pubblico è di circa il 6%, il massimo del ciclo economico. Che cosa significa questo? Per contestualizzare, negli ultimi cento anni gli Stati Uniti hanno registrato deficit di questa entità solo in periodi di grave crisi economica o nazionale. Se l'economia statunitense si indebolisse, il deficit del paese potrebbe raggiungere livelli estremi.

Allo stesso tempo, a livello macro emergono segnali di debolezza. La crescita dei salari negli Stati Uniti sta rallentando, la disoccupazione è in aumento, stanno aumentando le insolvenze sulle carte di credito e sui prestiti auto e così pure i fallimenti aziendali. Quindi il contesto economico USA è davvero alquanto sfavorevole rispetto alle valutazioni, ossia al prezzo che la gente è disposta a pagare.

Fuori dagli Stati Uniti, la Cina, ad esempio, presenta da diversi anni una delle più grandi bolle immobiliari e bancarie del mondo, che oggi sembra sul punto di scoppiare. Molte banche falliscono e i prezzi delle abitazioni scendono. I consumatori cinesi, che sono stati una delle maggiori fonti di crescita nell'ultimo decennio, sono veramente in difficoltà.

Quanto all'Europa, per la prima volta nella storia abbiamo truppe estere sul territorio di un paese dotato di armi nucleari. Ora i soldati ucraini si trovano in territorio russo. Si tratta di una situazione senza precedenti dal punto di vista del rischio. Che conclusioni trarre da tutto questo? Per semplificare, al momento gli investitori pagano valutazioni quasi da record per utili societari che si basano su margini ai massimi storici, in un momento in cui il contesto economico si sta visibilmente deteriorando. Quindi, in base ai dati, ora più che mai è opportuno essere prudenti. Grazie per l'attenzione.

  

 

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