Temas mensuales del mercado de renta variable

En resumen

• Se prevé una recuperación de los beneficios de las tecnológicas de megacapitalización sin los «siete magníficos». 
• Aunque hay razones para mantener la prudencia, nuestras perspectivas para la renta variable siguen siendo relativamente sólidas, y se espera que mejore la amplitud. 
• La mejora del panorama macroeconómico, unida a los recortes de tipos, es cada vez más positiva para la renta variable europea, tanto por la mejora de los beneficios como por el repunte de los múltiplos.

Se prevé que los beneficios de las tecnológicas de megacapitalización alcancen la paridad con los «siete magníficos»

Los beneficios desorbitados han impulsado la rentabilidad superior de las tecnológicas de megacapitalización, aunque el panorama de los beneficios está nivelándose. Desde que se emprendió el avance en octubre, la mejora de la amplitud del mercado ha sido clave, aunque el índice S&P 500 equiponderado sigue a la zaga de su homólogo ponderado por capitalización.

En mayo, las empresas de megacapitalización (Apple, Microsoft, Nvidia y Alphabet) sumaron 1,2 billones de dólares en valor de mercado, y la mitad de ellos procedentes solo de Nvidia, lo que incrementó la concentración del mercado al representar más de la mitad de las ganancias del S&P 500 durante el mes.^₁

El fenomenal crecimiento de los beneficios de las megacapitalizaciones impulsó este rendimiento. Sin embargo, un comentario reciente de Strategas subraya que el crecimiento del beneficio neto de los «siete magníficos» en el segundo semestre de 2024, y entrado 2025, probablemente reflejará el del resto del índice, debido a una ralentización de los beneficios de este grupo y a las mejoras entre los 493 valores restantes del S&P 500.

Debido a su peso en el índice, esperamos que las megacapitalizaciones sigan dominando el rendimiento de este, aunque una nivelación del crecimiento de los beneficios debería ampliar el conjunto de oportunidades. 

Motivos para mantener la prudencia, aunque también el optimismo 

Las previsiones de los analistas sobre la expansión cíclica de los márgenes alimentan las expectativas de una recuperación más amplia de los beneficios. La estabilización de los costes de los insumos y la caída de los inventarios a un nivel de recesión deberían poner fin a la reducción de existencias y proporcionar un entorno estable para los inventarios, lo que favorecerá la recuperación. El aumento del gasto de capital en la descarbonización, el sector aeroespacial y de defensa, las cadenas de suministro y la adopción de la IA también deberían contribuir.

Se espera que las tecnológicas de megacapitalización gasten unos 200.000 millones de dólares en inversiones este año, gran parte de ellos en centros de datos de apoyo a la IA, según varias fuentes. Los proveedores industriales de refrigeración, conectores, cableado y equipos eléctricos de gama alta probablemente saldrán beneficiados, ya que mejorará sus perspectivas de beneficios. Además, será necesario un aumento significativo de la generación de energía y de la infraestructura de transmisión para sustentar estas aplicaciones de gran consumo energético.

En EE. UU., el deterioro de los datos macroeconómicos y el ligero aumento del desempleo deberían implicar un descenso de la inflación, lo que favorecería a la renta variable a medida que aumenten las probabilidades de un aterrizaje suave. La ralentización de la economía queda patente en unos datos cada vez más bifurcados. Los consumidores de menor renta y los más jóvenes muestran un estrés creciente, por lo que la ralentización del consumo puede limitar la demanda de bienes. Sin embargo, a los consumidores de rentas altas y de más edad les ha ido mejor. Los persistentes problemas del sector inmobiliario comercial y de la banca regional siguen siendo un motivo de preocupación, aunque creemos que las presiones pueden relajarse un poco si la Reserva Federal de EE. UU. recorta los tipos.

Un entorno prolongado de tipos de interés elevados afecta a la confianza y la rentabilidad de las pequeñas empresas. La rentabilidad de las pequeñas capitalizaciones se ha visto sometido a presión por el aumento de los salarios y los costes de financiación. El deterioro de los beneficios y los fundamentales ha lastrado los resultados de las pequeñas capitalizaciones, aunque las empresas con una rentabilidad y un flujo de caja libre sólidos, y una elevada cobertura de tipos de interés siguen obteniendo mejores resultados.

El entorno sugiere una expansión de mitad de ciclo en lugar de en una fase inicial del ciclo o condiciones de riesgo. Los inversores deberían centrarse en empresas rentables con fuertes flujos de caja y amplios fosos económicos.

Perspectivas positivas para la renta variable europea. 

Más allá de EE. UU., la mejora de los datos macroeconómicos y la estabilidad del empleo explican la mejora de las perspectivas de beneficios. Los salarios reales positivos respaldan la recuperación del gasto en consumo, mientras que los recientes índices PMI manufactureros superaron el consenso y los nuevos pedidos empresariales también aumentaron, lo que apunta a una actividad en expansión. La Europa periférica muestra su fortaleza y la confianza empresarial alemana aumenta.

El reciente recorte de tipos de interés del BCE, destinado a normalizar la política más que a reactivar una economía en deterioro, es positiva para la renta variable europea. Con el auge de la actividad económica, la estabilidad del desempleo y el descenso de la inflación, este entorno más favorable sustenta la mejora de las revisiones de beneficios y un posible aumento de la valoración, lo que contribuye a impulsar al alza los mercados europeos de renta variable. 

Nota:

^₁ Bloomberg

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