Infrastructures mondiales : Faire fructifier l’argent dans des actions cotées

Les infrastructures mondiales comme catégorie d’actif pourraient être sous-représentées dans les portefeuilles, mais nous croyons qu’elles devraient retenir l’attention de tous les investisseurs. D’importants changements structurels, comme la transition vers les énergies renouvelables, la diversification des chaînes d’approvisionnement et la relocalisation, poussent les entreprises et les pays à investir massivement pour rehausser leurs capacités en infrastructures.

La transition vers les énergies renouvelables offre des occasions de croissance dans les marchés développés et émergents. Les énergies renouvelables changent notre façon de produire de l’électricité. Nous passons d’un système de grandes centrales électriques connectées au réseau à un système avec des parcs éoliens et solaires plus décentralisés qui doivent être connectés aux entreprises, aux maisons et au réseau. Tout cela crée un stress sur le réseau. Parallèlement, la demande d’électricité pour les véhicules électriques augmente considérablement, et les entreprises subissent des pressions pour moderniser leurs infrastructures afin de réduire leurs émissions de carbone. Par conséquent, un secteur déjà perçu comme fermé et stagnant offre maintenant de l’innovation et des occasions de croissance intéressantes.

Notre préférence pour les sociétés stables et prévisibles

Nous recherchons des titres qui se comportent bien, peu importe la perception du contexte macroéconomique, étant donné la difficulté de prévoir la trajectoire et le moment des baisses ou des hausses des taux d’intérêt. Nous cherchons des raisons fondamentales, structurelles et à long terme d’investir, et nous devons aussi avoir la certitude que la direction peut réaliser le plan d’affaires.

Les principales caractéristiques que nous recherchons dans les sociétés sont la stabilité et la prévisibilité. Nous préférons investir dans des sociétés qui possèdent une combinaison d’actifs et présentent de nouvelles occasions de croissance. Les sociétés qui affichent un rendement élevé et un bilan fortement endetté ne nous intéressent pas. Étant donné que ces entreprises exercent habituellement leurs activités dans des secteurs réglementés, nous avons besoin qu’elles le fassent dans des régions où la réglementation est rationnelle et stable. Les rendements très élevés attirent habituellement l’attention des organismes de réglementation, car les sociétés affichant de tels rendements peuvent avoir un monopole. Pour cette raison, nous avons tendance à rechercher des sociétés qui offrent desrendements justes et durables. Nous croyons également qu’il est important de comprendre les enjeux liés à la durabilité, à la gouvernance d’entreprise et à la sécurité des travailleurs.

Par exemple, l’un de nos principaux placements est Iberdrola en Espagne. La société a établi des entreprises dans les domaines des réseaux, de la production d’électricité et des énergies renouvelables partout dans le monde et elle dispose d’un important bassin de nouveaux projets quiseront mis en œuvre au cours des prochaines années. Il s’agit essentiellement de projets dans les énergies renouvelables et les réseaux. Compte tenu des activités et du bassin de projets d’Iberdrola, nous nous attendons à ce que la société connaisse une croissance constante à long terme.

Pour ce qui est des risques, nous sommes conscients des actifs délaissés en raison de la transition énergétique. C’est pourquoi nous sommes prudents à l’égard des sociétés qui produisent des actifs peu respectueux de l’environnement, comme les sables bitumineux canadiens. Même si les structures réglementaires garantissent un rendement, quel que soit le volume de pétrole provenant de ces sources, la valeur finale des actifs est incertaine. Nous sommes également prudents à l’égard des infrastructures gazières. Le gaz peut faciliter la transition vers les énergies renouvelables. De plus, nous considérons le gaz comme l’option de secours la plus efficace lorsque le soleil ne brille pas et que le vent ne souffle pas. Toutefois, la technologie des batteries s’améliore, et les entreprises rénovent leurs réseaux pour transporter de l’hydrogène plutôt que du gaz naturel, ce qui soulève des questions sur la durabilité des actifs gaziers.

Fonds publics et fonds privés : une exposition aux mêmes actifs, mais des profils de placement différents

Pour la plupart des investisseurs, il est difficile de détenir et de gérer des actifs d’infrastructures, et, pour ce faire, des infrastructures internes importantes sont nécessaires. Par conséquent, les investisseurs institutionnels et individuels doivent principalement investir dans des fonds publics ou cotés en bourse et desfonds privés pour une exposition à ces actifs. Ces fonds investissent dans les mêmes actifs sous-jacents, mais les voies d’accès offrent des profils de placement et des frais très différents.

Les fonds privés peuvent immobiliser les placements des investisseurs pendant de longues périodes et appliquer un modèle de placement privé à frais de base de 2 % plus 20 % du rendement supérieur à celui d’un indice de référence. Ils ont tendance à avoir une répartition de l’actif concentrée, ce qui signifie qu’ils peuvent être plus avertis à l’égard des actifs qu’ils achètent, mais cela peut créer un risque supplémentaire si, par exemple, le contexte réglementaire ou l’actif change. Pour générer un rendement élevé sur les capitaux propres, les fonds privés ont tendance à investir beaucoup dans des titres de créance et à se concentrer sur des actifs très matures, qui produisent les flux de trésorerie les plus élevés. Étant donné que les fonds privés ont recours à des modèles d’évaluation internes plutôt qu’à des évaluations en fonction du marché, les rendements sont moins transparents, mais peuvent aussi être moins volatils que ceux desfonds publics, qui évoluent davantage en fonction des marchés boursiers.

Les infrastructures publiques sont des sociétés cotées en bourse qui jouent un rôle dans les infrastructures essentielles. Bien que ces entreprises varient selon le type, elles ont une chose en commun : des contrats à long terme et des cadres réglementaires stables à long terme. Dans de nombreux cas, l’indexation de l’inflation est automatique. L’univers de placement comprend un large éventail d’entreprises: Lesservices publics, comme les sociétés axées sur l’eau, représentent environ 50 % de l’indice FTSEGlobal Core Infrastructure 50/50; les produits industriels, qui sont surtout liés au transport, comme lesroutes, les chemins de fer, les aéroports et les ports, représentent environ 20 %; lesinfrastructures énergétiques et de télécommunications constituent le reste.

Une combinaison de fonds publics et de fonds privés 

Les fonds d’infrastructures publiques investissent dans des sociétés cotées en bourse et sont plus liquides et transparents, mais aussi plus volatils à court terme. En ce qui a trait au rendement, notre analyse a montré que les rendements après déduction des frais sont semblables sur de longues périodes pour les indices publics et privés. L’avantage des infrastructures publiques est qu’elles offrent une plus grande diversification des actifs et une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars à investir dans des sociétés partout dans le monde. La structure de frais ressemble davantage à un fonds d’actions cotées en bourse, donc beaucoup moins cher etsans immobilisation. Une autre caractéristique intéressante des sociétés ouvertes est qu’elles se négocient souvent à escompte par rapport à ce qu’il faut payer pour les sociétés fermées. Cela s’explique par le fait que les fonds privés peuvent avoir beaucoup de liquidités et sont prêts à acheter des actifs importants, ce qui accroît largement la concurrence dans l’offre d’actifs. Nous avons observé un arbitrage sur la valeur entre lesfonds publics et les fonds privés en raison de l’accès plus abordable aux mêmes actifs offerts par lessociétés ouvertes.

Compte tenu de ces différences importantes, les investisseurs devraient réfléchir attentivement à la façon d’obtenir une exposition et pourraient souhaiter détenir une combinaison de fonds d’infrastructures publics et privés. Les infrastructures mondiales représentent une occasion énorme et à long terme qui, selon nous, devrait retenir l’attention de tous les investisseurs.