I vantaggi della bassa volatilità come allocazione strategica

La Figura 2 mette a confronto la performance a lungo termine delle azioni a bassa volatilità (al centro) con quella dei mercati azionari ed obbligazionari statunitensi (a sinistra). Il grafico mostra che da gennaio 1971 a dicembre 2023 un universo di investimento a bassa volatilità – in questo caso il 60% meno volatile dei 1.000 maggiori titoli azionari statunitensi – ha sovraperformato l’indice S&P 500 di 226 punti base, registrando inoltre un indice di Sharpe superiore (0,42 contro 0,26).^₁

La Figura evidenzia anche i vantaggi di un’esposizione alle azioni a bassa volatilità a livello di portafoglio, utilizzando un portafoglio 60/40 tradizionale (a destra). Un portafoglio 60/40, ossia un portafoglio investito per il 60% in azioni e per il 40% in obbligazioni, ha rappresentato un punto di riferimento per molti portafogli, e la sua combinazione tra azionario ed obbligazionario costituisce la componente core di quello che viene tradizionalmente considerato un portafoglio diversificato. Il portafoglio 60/40 la cui componente azionaria è costituita dal 60% meno volatile dei titoli statunitensi (all’estrema destra del grafico) ha generato rendimenti superiori a fronte di un rischio inferiore rispetto al portafoglio 60/40 che utilizza l’Indice S&P 500.

Pur offrendo un’utile prospettiva sulla performance nel lungo termine, l’analisi sopra esposta non indica quale sia la performance di un portafoglio 60/40 con un’allocazione nelle azioni a più bassa volatilità durante i ribassi di mercato. La Figura 3 fornisce queste informazioni mettendo a confronto la performance di quattro portafogli 60/40 – due con un’allocazione azionaria negli indici S&P 500 ed MSCI All Country World (ACWI) e due con un’allocazione negli indici MSCI US Minimum Volatility ed MSCI ACWI Minimum Volatility – durante le cinque maggiori fasi di ribasso dei mercati globali identificate nella Figura 1.

I risultati mostrano che i portafogli con un’allocazione negli indici Minimum Volatility hanno subito perdite inferiori rispetto ai portafogli con un’allocazione negli indici di mercato più ampi in tutti i periodi considerati (con l’eccezione dell’indice Min Vol globale durante i due ribassi più lontani nel tempo, per i quali non ci sono dati disponibili). Il margine di sovraperformance del portafoglio statunitense è compreso fra l’1% registrato durante la fase di ribasso del 1990 ed il 12% osservato durante il crollo dei titoli tecnologici a inizio anni 2000, mentre il portafoglio globale ha registrato una sovraperformance del 3% nei primi giorni della pandemia di Covid-19 e del 12% durante la grande crisi finanziaria dal 2007 al 2009.

Nella costruzione di un portafoglio diversificato che abbia le migliori probabilità di generare rendimenti interessanti, l’obiettivo di qualsiasi professionista degli investimenti è quello di proteggere il portafoglio da perdite cospicue e mitigare i rischi. Non possiamo essere certi che nei prossimi anni i mercati azionari potranno beneficiare dei solidi rendimenti registrati nel decennio fino a dicembre 2021, o che il contesto economico globale tornerà alla relativa stabilità che ha caratterizzato tale periodo. Alla luce di questa incertezza, riteniamo che un’allocazione strategica adeguatamente dimensionata in una strategia a bassa volatilità possa consentire agli investitori di contenere le perdite durante le fasi di ribasso e di realizzare i rendimenti competitivi a lungo termine auspicati senza dover subire oscillazioni estreme della performance.

Note

_¹ L’indice di Sharpe è una misura del rendimento corretto per il rischio che esprime il livello dell’extra rendimento ricevuto dall’investitore a fronte della volatilità legata alla detenzione di un asset più rischioso.

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